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大成藍籌:下半年緊盯大消費關注龍頭企業

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

大成藍籌穩健(愛基,凈值,資訊)證券投資基金報告期內基金投資策略和運作分析

2011年上半年,世界經濟仍處于金融危機后的復蘇當中,但也出現了一系列新的變化和特點。首先是發達經濟體各自遇到困擾。在2010年10月美國二次量化寬松貨幣政策后,年初美國經濟出現強勁的復蘇勢頭,但到六月時卻出現停滯跡象,特別是在其債務額度達到上限后令很多人對奧巴馬政府刺激政策的騰挪空間產生懷疑。而歐洲債務危機繼續發酵,希臘債務問題幾度引起市場波動,意大利等國龐大的到期債務的展期壓力令市場雪上加霜。日本地震海嘯引發的核泄露災害使得其經濟持續下滑。其次,以“金磚國家”為龍頭的新興經濟體也不同程度遭遇通脹高企的壓力。而中東北非政治動蕩加劇了石油供給不足的壓力,原油價格不斷攀升。地緣政治也再次成為不得不考慮的重要因素。全球經濟復蘇當中遇到的這種困境使得投資者的投資環境遇到了前所未有的變化。

面對復雜的國際形勢以及國內高房價與高物價下經濟轉型的壓力,我國采取了緊縮的貨幣政策和穩健的財政政策,特別是利用存款準備金率為主的量化緊縮政策使得中小企業生產經營面臨的資金壓力已超出2008年。因此,除了在3月底市場一度對通脹預期有所緩解外產生了一波反彈行情外,上半年其余時間市場走勢基本受制于“經濟增速回落而通脹不斷上行”的局面。

本基金管理人一直認同宏觀緊縮政策是制約市場走勢的主要矛盾,在政策沒有轉向的情況下A股缺乏大的趨勢性機會,所以本基金按照中長期看好內需消費的大思路下,基本維持了醫藥、消費為主的股票組合,并通過積極的實地調研尋找具有核心競爭力的投資品企業。但是實地考察時,我們卻發現企業盈利的微觀層面與自上而下的分析結果屢屢出現矛盾。這種矛盾不但造成投資決策時間變長,更造成調倉難以跟上市場趨勢波動的變化,產生一些技戰術失誤。特別是一季度末減持銀行、煤炭轉而增持工程機械、交運設備等投資品周期股是造成基金凈值表現落后市場的主要原因。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

隨著市場投資者對緊縮政策預期的開始企穩,本管理人在重新評估投資組合后,認為組合當中醫藥消費、新興成長行業與傳統企業龍頭的均衡配置將會有利于總體績效的改善。主要的假設前提是我們認為目前中國經濟增速的適度回落是在中國決策層主動調控下取得的,是一種可控的回落,符合調控預期的回落。下半年經濟增長速度和通脹壓力并不會出現超出預期的劇烈波動,因而對資本市場的影響可能有所弱化。盡管決策層對于宏觀調控的節奏和力度會有結構性的變化,地方政府的實際債務負擔尚處安全范圍內,但在經濟轉型的大背景下緊縮政策基調難以改變。房價、通脹仍高位徘徊,央行將繼續會為中央調控通脹和房地產提供偏緊的貨幣條件,準備金和加息等貨幣政策都有繼續使用的可能。其次,財政政策將成為未來資本市場的催化因素。1000萬套保障房的積極開工,水利工程與城市排澇系統建設,以及新興產業的振興規劃等等方面的推動都有利于改善目前的經濟驅動力。特別是有關中小企業的政策動向更需要重點關注。

因此我們對大盤指數的表現比較謹慎樂觀。在投資機會的選擇上,行業配置方面重消費而輕周期風格選擇方面重成長而輕價值。食品飲料、商業零售、汽車家電和醫藥生物等大消費行業仍是我們下半年資產組合中的重點資產。在風格的選擇上,成長性溢價仍可能在負利率的條件下在下半年某個契機下被繼續推高,創新性企業將會通過大幅提高經營效率抵御成本上升的壓力,因此在風格選擇上建議重成長而輕價值。在個股選擇上,我們把主要精力會放在低估值適度成長的龍頭企業,對于公司治理良好、產品力和渠道力強的企業重點挖掘投資機會。

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