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海通證券:立足風格均衡核心加衛星配置

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

王廣國

三季度,成長占優的結構性市場延續,使得股混基金的業績分化也演繹到極致,漲幅首尾的主動管理股票型基金的業績差異達到47.41%。主動管理基金相對于指數基金的優勢凸顯,領先達17.41個百分點。

股票市場不悲觀債券市場不樂觀

宏觀面,四季度經濟回升亦有“隱憂”,但低于預期的概率小。預期向好的情況下,經濟增速下滑難以對投資情緒形成大的沖擊;資金面,QE退出推遲,資金流出壓力降低,從李克強總理“堅持不擴大赤字,既不放松也不收緊銀根”的表態來看,未來中性的貨幣政策基調可能延續;政策面,采取調結構、促改革的方式穩增長,三中全會的政策紅利有望進一步釋放提升信心,主題投資將進一步擴散;國際環境,歐州經濟復蘇平穩,美國QE退出懸而未決,壓制市場情緒。

因此,在經濟面中性、資金面中性、政策面偏暖、國際面中性的情況下,我們對四季度股票市場不悲觀,仍以權益類基金為主,沿著穩增長、調結構和促改革三線索尋求投資機會。債券方面,債券整體估值優勢已經顯現,但負面因素并未完全消除,最佳配置時點或在12月份。

立足風格均衡核心加衛星

四季度我們采取中庸之道的配置策略,立足均衡風格,核心配置價值風格和穩健成長風格基金,衛星配置積極成長風格基金。

價值風格基金的投資標的

價值風格的基金經理在投資中注重追求業績確定性,而且對估值要求上限低,其管理基金的投資標的具有防御型特征。例如,于進杰(光大紅利)、張曉東(國富深化價值)、陳曉(微博)翔(匯添富價值精選)等管理的基金。

成長風格基金的選擇標的

(1)成長風格基金歷史表現

成長風格基金在2009年以來具有較好的業績表現:2010年成長風格基金大幅超越市場,2011年價值風格基金占優,但也有部分成長風格的基金表現優秀,2012年成長風格和價值風格基金均有良好的表現,成長風格更勝一籌,2013年以來成長風格基金更是一騎絕塵。

成長風格的基金經理,我們又可以進一步細化,根據投資經理對投資標的的偏好,分為積極成長風格、穩健成長風格和保守成長風格,不同成長風格的基金經理有著不同的適應環境。今年以來,業績表現較好的成長風格基金經理中,積極成長風格類型居多、穩健成長風格居中、保守成長風格的基金經理業績落后。而在2011年、2012年,保守成長風格的基金經理業績優于穩健成長和積極成長風格類型。2010年,積極成長和穩健成長風格的基金業績占優。

(2)中長期戰略持有成長風格基金調整是機會

四季度,我們以積極成長和穩健成長為主要配置對象。積極成長風格基金投資標的主要集中在新興產業中,順應時代潮流,符合經濟轉型方向。對于積極成長風格基金,我們始終強調中長期戰略持有,短期若出現調整則是買入機會。基于四季度,特別是高成長板塊的業績具有一定的不確定性,我們暫時降低持有比例,等待三季報披露業績明朗后進一步增持。

積極成長風格的基金中涌現出一批優秀的基金經理,其成功投資邏輯以及選股思路的可復制性,均得到了市場的驗證。例如,成勝(銀河行業優選)、曹建飛(農銀行業成長)、付娟(農銀消費主題)、王鵬輝(景順內需增長)、陳嘉平(景順優選)、劉明月(廣發新經濟)、邵

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