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海富通基金投資總監陳洪:重倉不重_網易財經-中國的投資門戶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

陳洪:管理學碩士,證券從業超過10年。歷任君安證券有限公司投資經理、廣東發展銀行深圳分行業務經理、富通基金管理亞洲有限公司基金經理。2003年4月至今任海富通基金管理有限公司投資總監兼海富通精選基金經理,其率領的投資團隊同時擔任富通QFII“揚子基金”的本土投資咨詢顧問。

陳洪奉行“穩健均衡”的投資理念,強調投資時選股、選時的風險控制,追求基金組合長期、可復制的絕對收益。這種特征在熊市和震蕩市中優勢明顯,為陳洪贏得了“熊市領跑者”的業界美譽。

基諺有云:“白馬賺錢是實惠,黑馬賺錢是名氣”。對于海富通基金副總裁兼投資總監陳洪來說,寧愿不要這個名氣,考慮最多的則是“少犯錯誤”,追求基金組合的風險調整收益。

何謂風險調整收益?用最通俗的話來說,投資股票A和股票B,在承擔同樣的系統風險時,誰的收益更大,則誰的風險調整收益就更大。

繃緊“風險”弦

雖然新興,但中國資本市場仍處于有效性不高的市場,利用非有效性掙錢正是基金經理存在的價值。

“不能光看收益帶來的效果,此時風險可能也沒有完全反映出來,所以我們時時刻刻強調風險控制。即使是在大牛市中,我們講收益也比別人多一個角度。”陳洪告訴記者。

正是由于頭腦中時刻繃緊的一根“風險”弦,陳洪以“熊市領跑者”的特征聞名業內。

2003年8月,陳洪管理的海富通精選基金正式成立,半年后該基金收益率突破30%,同期上證指數上下震蕩、漲幅為零。

2004年4月,上證綜指從1783點傾瀉而下,直到2005年6月跌破千點大關,而同期,海富通精選的累計凈值一直保持平穩,只從1.元最低跌至1.1227元,最高跌幅也僅13.85%。

截至今年12月15日,海富通精選的累計凈值已達2.2353元,一年來,凈值增長率達84.8%。

在經歷了2001年以前的泡沫之后,市場用了4年進行痛苦的消化過程,可是這個過程也是雙向的。一方面股票價格下跌,股指下調;另一方面,上市公司的盈利仍有增長。

“就像彈簧被壓到很低狀態下的爆發,市場已經跌到無論以任何標準來看價值都被低估的時候、上市公司盈利水平又比大家預期的要好,二者結合形成的強大力量導致了今年大牛市格局。其間,投資者心態、市場流動性處于完美的狀態,除了其間或有宏觀調控的聲音,市場中看不到任何負面因素。”

這樣的情況下,指數漲幅接近100%。市場的瘋狂讓領悟深刻的陳洪小心翼翼。“這種現象不可能長期維持,很難用今年市場漲幅來得出結論―――明后年都會這么漲。”他說,首先,整體估值已經回到合理體系,市場平均P/E市盈率20倍,雖然談不上貴但確實也不便宜。在比較合理的預期下,明年市場可能只有20%至30%的漲幅,樂觀點股指達到3000點,也只是給予企業盈利預期增長的溢價,跟今年將會有很大差異。

因此,經歷過牛、熊、平衡市這樣完整市場周期、有15年投資經歷的陳洪一直強調要在常態的市場中兼顧風險和收益,取得風險調整后的收益最大化。

“這并不是對基金經理的道德評判,也有很多人認為只要收益就是好東西,不需要風險調整。歷史實證證明,從一個長期累計效應來說,以風險調整后收益最大化為目標會比簡單追求收益最大化的效果會更好。雖然其中一個牛市階段,不用看風險,但長期看5年、10年,市場肯定有波動,這時風險調整就對復合增長的概念起了效用。這對一個穩健的基金公司來說,非常重要。”

投資不重“個性”

說一個人“沒有個性”,在如今這樣一個張揚自我的年代,像是在挖苦人。但是,陳洪坦言:“越做到后來,發現自己越沒有個性,沒脾氣。”

在長達15年的投資生涯中,陳洪分別做過銀行、券商、國內基金、國際基金的投資經理,不斷在市場中碰到反例,從而不斷修正自己的觀點,已然被不同的市場打磨得很光滑,榮辱不驚。

“再牛的人都有栽跟頭的時候,不論某段時間投資業績再好、管理的資產再多,都要保持對市場的謙卑和學習。”陳洪始終保持這樣的心態。

在海富通旗下基金的持有人中,機構投資人和大眾投資人比例相當,各占一半,一方面說明海富通的投資理念較受機構投資人認同,一方面說明大眾投資人并不追捧這樣定位的投資產品。

陳洪介紹:“外界對我們的評價是均衡穩健。這在平衡市和熊市中顯得突出點,但在大牛市中不僅不能成為優勢,有時候還成為劣勢。不過人的性格和投資方式長到一定時間,已經相對定型,很難指望像我這樣的人調整投資方式,像今年很多年輕的基金經理那樣生猛地操作。不過,形成了這種風格,也不是件壞事,重要的是讓投資人明了,讓他們按照真實的意愿偏好來選擇基金。掛羊頭賣狗肉是最要命的事。”

2006年中報顯示,海富通精選的前十大重倉股占基金資產的比重僅為35%左右,在偏股型基金中屬于數一數二的低水平,第一大重倉股G天津港的持股比例僅為4.95%。“重倉不重”成了海富通的標志。

“均衡是一種結果,而不是我們刻意追求的東西。”陳洪解釋,一旦重倉對了,可以賺取超額利潤,但這要求基金經理每次都順利地把一個正確的重倉股換到另一個正確的重倉股,這種概率不像大家希望的那么高,一旦其中出現偏差,出現問題的概率更大。

“今年是個大牛市,這點不突出。如果在平衡市中,首先重倉錯了基金經理能不能客觀承認這個錯誤,其次,即使內心已經承認了,市場給不給基金經理改正的機會都很難說。”

不過,一旦挖掘到黑馬,陳洪也會讓旗下基金稍稍突破這種“限制”,例如海油工程、東軟股份、浙大網新等。

從2003年海富通精選建倉期就挖掘到的海油工程至今漲幅已達4倍多。“在內部風控流程上,持有一只股票超過15%需要投資決策委員會特批,最高時精選、收益2只基金曾一度持有海油工程突破了15%的倉位。”陳洪說。

2006年三季報顯示,目前在東軟股份上,海富通收益增長配置了占其流通股6.15%的倉位,海富通精選占其流通股4.94%,從2005年中至今,東軟股份共上漲近4倍。在浙大網新上,海富通旗下三只基金及聘請海富通作投資顧問的QFII―――富通銀行共包攬了其流通股的15.99%,這也是海富通少見的重倉持有。

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