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王國剛:擅用發債做好企業財富管理

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

專訪中國社科院金融研究所所長王國剛

杜麗娟

企業財富管理正在成為企業經營者面臨的一門課題。

據不完全統計,截至2012年末,全國對公財富規模超100萬億元,不僅是同時期私人財富管理規模的1.5倍,更保持著快速的增長速度。

不可否認的事實是,2012年規模以上工廠企業總資產達74.5萬億元,利潤總額達5.6萬億元,分別較2002年增長4倍和9倍。然而在高速增長需求下,我國企業財富管理現狀并不能緊跟市場需求,特別是管理機制上的不完善,使得企業財富管理一直尚未打開局面。

對此,中國社科院金融研究所所長王國剛在接受《中國經營報》記者專訪時認為,要實現企業財富管理,首先要明確企業在整個金融環境中的地位,在同等條件下,包括銀行在內的金融機構如果能對這塊市場給予更多的政策支持,未來可能會改善這一情況。

企業在財富管理中仍弱勢

《中國經營報》:在金融環境大背景下,企業財富管理通常有哪些表現?

王國剛:其實,企業財富管理我們現在主要說的是實體企業。目前看有幾種情況,一種是企業有暫時富余資金可以存入銀行,而且這些資金有相當長的一段時間,在銀行充當銀行存款。對銀行來說,這部分資金不僅是企業的富余資金,更是其大量的定期存款的來源,主要是以存款形式進入銀行。

第二種情況是,企業富余資金存入銀行后,作為企業自身來說,需要思考財富管理的對象是什么。如果還是實體經濟之間的運作,比如說一個企業投資另一個企業,從而擁有其股權,這種財富管理就和我們平常所說的不一樣。我們所說的財富管理最重要的一點是變現管理,當一個企業擁有另外一個企業股權的時候,變現就會變得很難操作,所以需要的是企業和金融機構的合作。

第三種情況,我們需要明白企業財富管理的決算情況,是我管人家的財富還是人家管我的財富,要明白管理對象是什么,比如說還是企業股權投資,如果沒有清晰的管理對象和企業決算戰略,人家把股權抵押給我,要錢的時候我給不出怎么辦?這需要企業能清晰定位財富管理的決策意義。

這是財富管理面臨的三個問題,不過在解決這三個問題之前,我們需要對企業財富管理有一個共同的認識,就是先不講企業財富管理,先說企業在金融活動中的地位,它本來是一個什么樣的地位,然后才能決定這種地位下,企業財富管理應該如何操作,這是一個最基本的問題。

《中國經營報》:從目前看,企業在金融環境中處于相對弱勢地位,特別是一些企業對理財產品比較感興趣。但是數據顯示,有六成小微企業主未使用過商業銀行理財產品,未來企業財富管理如何改變這一現象?

王國剛:多年以來,我們說金融改革,更多的是金融體系內部改革。比如,在存款市場上所有的銀行、存貸款金融機構,在現實的交易中,他們是存款中的賣方,企業需要資金就是買方,在這個過程中我們會發現一個問題就是存款利率下降,但是銀行的存款數量并沒有減少,反而還有所增加。我認為其中很大的一個原因就是很多其他金融機構在存款市場和銀行沒有競爭能力,市場機制在資源配置上發揮的作用比較弱。市場價格、利率的價格本來是賣方和買方在市場活動中相互競爭得出的結果,但是現在的情況更多是變成了賣方市場,由賣方來決定,買方沒有任何競爭能力。

除此之外,在貸款市場企業和銀行也沒有可以競爭的地方,當企業自身不能對財富本身做管理的時候,企業獲得資金的可能性就會變得比較艱難,因而就變成了融資難。

其實我們現在所說的企業融資難,主要有三個概念,一是融資量小,二是融資渠道難,三是融資價格高。這些不僅僅是說小微企業面臨融資難,大中型企業同樣有融資難的問題。因為銀行同樣作為賣方市場,企業要接受比較高的融資價格,自然會造成企業融資成本的上漲。因此,從這個層面來說,我們通常說小微企業融資難,其實大中型企業也一樣,也會接受比較高的融資價格,因為都是從銀行獲得貸款。

要改變這一現象,一是銀行能夠給出富有競爭力的融資價格,二是企業自身能夠擺脫依靠銀行放貸的現狀。現在我們更多的是希望這些企業能夠自主發行公司債券,因為如果公司債券上市,那么這些債券的價格對資金供給者來說是一樣的,或將能夠降低企業融資成本。

鼓勵企業自主發債

《中國經營報》:你一再強調說,要鼓勵企業自主發債,當前的金融環境下,企業財富管理應該通過什么樣的方式突破?

王國剛:其實,企業財富管理就是要實現直接融資。企業自主發債后債券由誰來購買?主要由銀行購買。作為直接融資工具,債券實現了發債者和需求者的直接對接,這就簡化了融資渠道。

但是作為銀行來說,銀行的風險偏好是穩健性的,因此要求企業不僅要抵押還要擔保,這就造成一個局面,本來是發債者和需求者直接融資,但是經過銀行這個環節后,銀行認為不能發債的企業,是不允許發債的,只有經過風險考驗,并被銀行資質驗證的企業才具有發債資格,從風險角度看,這有利于縮小風險,但是從融資方面說,無疑是加大了難度。

所以我們需要打破這種模式,一方面要允許資金供給者直接發債,另一方面減少銀行對發債企業資質審核。只有這樣,才能真正實現企業自主發債,自己管理財富。

《中國經營報》:一旦企業自主發債,沒有銀行對企業風險管理能力的把控,如何能對存在的市場風險加以預警?

王國剛:企業發行債券,相應地也應該承擔風險,市場競爭是該破產就破產,該清理就要清理。此外,還應該發展債券收購機制。

在這些問題都解決以后,企業要做財富管理,比如說你把資金給我,我來買債,這樣就有了財富管理的對象,有了債券就可以交易,增強了市場流動性,企業資金有來源,可以正常運作。

作為企業來說,這些債券一般都是長期的甚至是20年期的債,這些錢可以用來擴大企業規模。此外,在債券市場規范以后,企業根據財富管理的情況再發一批債券,管理者可以設立資金池,實行階段性的發債,這個過程是不需要銀行那套管理方法的。如果做起來的話,能大大方便企業融資,并能對財富管理有一個系統的認識,這就叫金融回歸實體經濟。

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