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完善退市制度剔除垃圾股市場更健康

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

王璐

記者王璐6月28日,在滬指失守2200點并創下半年以來新低的當天,滬深交易所雙雙宣布,正式運行新的退市制度改革方案。

根據上交所的介紹,《退市方案》具有四方面的特點:一是彌補了現行退市標準和程序的不足,增加“扣非”標準和30個交易日內完成補充材料的要求;二是針對市場上長期存在“空殼”公司等突出問題,新增了凈資產、營業收入、非標審計意見等相關退市標準;三是明確了恢復上市和重新上市條件,遏制對績差公司股票的過度炒作;四是考慮到市場的承受能力,保障新舊退市制度的平穩銜接和過渡。而深交所退市改革的總體框架和主要退市條件與上交所基本相同,只是在風險警示和退市后續安排方面存在一定差別。

對于實施這一長期利好中國資本市場的上市公司退市制度方案,業界好評如潮。“退市制度是對資本市場制度建設和完善的組成部分,有利于資本市場新陳代謝,抑制投機炒作。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)表示,“缺乏退市制度,一些重組、借殼概念等公司造成股市投機盛行,導致二級市場股票被嚴重炒作。”“新退市制度的出臺符合預期,A股不能只‘進’不‘出’。”西南證券研發中心總監許維鴻也表示,“新退市制度具有約束力,有助于上市公司建立和完善現代化的企業制度,對A股公司的成長起到促進作用。”談及新舊退市方案的差異,英大證券研究所所長李大霄(微博)則認為,新方案增加了具體退市的標準,交易所的權力擴大,對市場的操控行為更加嚴格有力。新一輪退市制度改革方案對上市公司流動性以及規避上市公司違規行為都將產生有利的影響。

同時,這一方案將有助于保護投資人權益,促進市場的規范與透明。

可以說,在上市公司層面,《退市方案》有助于市場形成優勝劣汰的局面,“垃圾公司”將逐漸淡出投資者視線;在整個資本市場層面,通過對上市公司行為的規范,市場的資源配置效率也將進一步提高。

然而,冷靜的聲音也同樣存在。“退市制度出臺后,持續監管是關鍵。”長城證券研究總監向威達表示:“部分上市公司的漏洞比較隱匿,需要監管部門持續耐心地追蹤與監管,因此,退市制度有沒有切實落實與監管的持續性分不開。”向威達進一步表示,相關的配套措施也要跟上,一是問責制度,建立對上市公司董事會的起訴制度是規避公司管理層的不作為、保護股民權益行之有效的措施;二是投資者賠償制度,這將保障股民的基本權益,推動退市制度朝向更加健康的方向發展。

此外,退市條件“寬松”也是市場人士普遍反映的問題之一。據了解,《退市方案》將征求意見中的“連續兩年凈資產為負”這一退市標準修改為“連續3年凈資產為負”。對此,上交所解釋說,與其他退市財務指標相比,凈資產指標的設置缺少暫停上市的環節,從制度設計的平衡來考慮,上交所決定增加凈資產指標暫停上市的環節,規定凈資產連續3年為負者應終止上市。“當上市公司在超募情況下上市,本身要把凈資產‘敗’成負已經很困難,還要連續3年都是負才行,騰挪空間太大。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示,年限的放寬使這項制度失去了對上市公司的威懾力。同時,為銜接新舊規則,《退市方案》決定按照“法不溯及既往”的原則,包括凈資產、營業收入、審計意見類型3項新增指標的計算不溯及以前年度數據,以2012年的年報數據為最近一年數。“這意味著上市公司要滿足2012、2013、2014連續3個財年滿足虧損條件才會退市。”董登新進一步表示:“這讓一些垃圾股又有了容身之處。”

事實上,投資者最為關心的還是退市制度對A股的影響。本周四,上證指數連續第七個交易日下跌,失守2200點并再創近6個月來收盤新低。在市場如此低迷之時發布退市措施,會否加劇A股的下跌態勢?答案應該是否定的。市場人士普遍認為,短期而言,主板市場的垃圾股股價將受到沖擊,但從長遠來看,則有利于市場健康發展以及市場投資觀念向價值投資方向的轉變。“長期來說,該制度將給整個股市的良性運作帶來利好。短時間內犧牲了部分企業的利益,但長期看是維護了股市的健康穩定發展,對廣大股民利益也起到保護作用。”許維鴻如是說。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)也表示,退市制度將對A股市場的穩定發展起到促進作用。“待新制度實行一段時間后,監管層會根據新制度的效果作出進一步的調整。”他說。

值得一提的是,根據上述方案,B股也被納入制度的規范范疇。根據《退市方案》,僅發行B股的主板上市公司連續120個交易日通過交易所交易系統實現的股票累計成交量低于100萬股的,或連續20個交易日每日B股股票收盤價低于每股面值的,其B股股票將直接終止上市。另外,包括財務指標在內的其他退市指標與A股相同。“這是為未來A、B股合并而埋藏的一條線索,在退市制度等重要制度安排上的同步,將有利于減少未來A、B股合并時的問題。”有市場人士表示。“A、B股的統一監管,有利于市場的更加規范。”李大霄如是說。

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