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委托貸款“井噴”的上市公司樣本

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

有跡象表明,一些上市公司將越來越多的閑置資金進行委托貸款,追逐著遠高于銀行貸款利率的回報。據統計,僅今年以來,就有超過50家上市公司刊登了逾百份關于委托貸款的公告,涉及累計貸款金額超過160億元。這些已經公開的上市公司資料,成為我們近距離觀察迅猛增長的委托貸款的一個樣本。而就上市公司本身而言,將大量資金流入“放貸”市場,在短期獲利同時,是否損害長遠發展,對中國經濟究竟有何影響?這又是一個不可回避的問題。

根據央行7月份發布的數據,今年上半年委托貸款增加7028億元,同比多增3829億元,增幅接近120%。委托貸款占社會融資總量的比重上升到9.1%,同比高出5.1個百分點。在監管層對商業銀行貸款額度緊控的情況下,今年上半年委托貸款卻增長迅猛,在社會融資規模中的占比已提高至一成左右,如此高增長自然引來諸多關注。

在我國,公司之間直接借貸為《貸款通則》所明令禁止,委托貸款恰可規避這一禁令。

這似乎是一個隱秘的通道。不過,眾多上市公司的涉足,為我們一探究竟提供了可能。有跡象表明,一些上市公司將越來越多的閑置資金進行委托貸款,追逐著遠高于銀行貸款利率的回報。據統計,僅今年以來,就有超過50家上市公司刊登了逾百份關于委托貸款的公告,涉及累計貸款金額超過160億元。這些已經公開的上市公司資料,成為我們近距離觀察迅猛增長的委托貸款的一個樣本。而就上市公司本身而言,將大量資金流入“放貸”市場,在短期獲利同時,是否損害長遠發展,對中國經濟究竟有何影響?這又是一個不可回避的問題。

追逐高利的“放貸者”

“天下熙熙,皆為利來;天下攘攘,皆為利往。”司馬遷在《史記》中振聾發聵的一語,道破古往今來名利場的玄機。在委托貸款的滾滾洪流中,上市公司的身影裹挾其中,無外乎是對高利率的追逐,憑此一項,很多公司維持著利潤數字的增長。在這些身影中,民間借貸火熱的江浙一帶的上市公司格外活躍,而融資相對便利的諸多國企,也打起了這一“資金生意”的算盤。

從上市公司已有的相關公告看,從去年至今,委托貸款利率持續走高。一家名為香溢融通的寧波上市公司,其一年前委托貸款的利率在12%到15%,之后則上升至18%或20%,到今年上半年,香溢融通有兩筆委托貸款的年利率已經達到21.6%。從上市公司更大范圍看,同樣吻合這一趨勢。比如閏土股份,其下屬子公司年初發放一筆9000萬元委托貸款,年利率為12%;而今年8月下旬,另一上市公司時代出版公告,公司將6000萬元資金委托給交通銀行安徽分行進行“放貸”,年利率高達24.5%,這一利率是目前銀行一年期貸款利率的3.73倍,創出迄今A股上市公司委托貸款年利率最高紀錄。

作為資金價格,利率的走勢,與委托貸款數量增減呈現典型的正相關。從整體看,今年有超過50家上市公司刊登了逾百份關于委托貸款的公告,累計貸款金額超過160億元,公告數量同比增長近四成,而此前一年的2010年,含有“委托貸款”字樣的上市公司公告已經比2009年大幅增長。從個案看,不少公司動輒將數以億計資金用于委托貸款。比如香溢融通目前有超過6億元的委托貸款余額,武漢健民的半年報顯示,公司至今有合計2.5億元的對外委托貸款。

委托貸款“量價齊升”的結果,就是越來越多上市公司的業績,靠委托貸款來支撐。香溢融通上半年的利潤總額為9829萬元,其中對外委托貸款取得的損益為5550萬元;ST波導上半年3500萬元的凈利潤中,對外委托貸款的收益接近1800萬元,占比超過一半;武漢健民上半年委托貸款取得1304萬元收益,占凈利潤的比重超過三成。

在這些活躍的“放貸者”中,如果按照地域或公司性質略加劃分,可以清晰地看到,來自浙江本地的上市公司明顯更為活躍,同時,不乏帶有國企色彩的上市公司身影。比如香溢融通、杭州解百、升華拜克、臥龍地產、ST波導等委托貸款利率較高的公司,均來自浙江。此外,國有控股的上市公司,如中國中鐵、中糧地產等知名公司,均出現在“放貸者”的名單之中。

爭議資金來源

根據央行的統計,全社會有超過7000億元的委托貸款,上市公司可統計的數量也已達上百億元,這些資金究竟來自何方?翻看上市公司的委托貸款公告,無不明確聲稱公司將“自有資金”通過委托某某銀行,進行放貸。但一個爭議隨即而來,上市公司“自有資金”的邊界是否清晰可辨,特別是,一方面超募資金、到銀行貸款或者發債;另一方面卻慷慨“放貸”,這本身的矛盾如何解釋。

較之很多未上市企業,上市公司融資渠道相對便利,是否存在“轉貸”或“搭橋貸款”的現象,成為備受詬病的內容之一。從涉足委托貸款的上市公司看,身背高額貸款,卻并不吝嗇于發放委托貸款的公司并不少見。如發放委托貸款為2.2億元的臥龍電氣,其截至今年上半年短期借款卻高達10億元,賬面上的貨幣資金有11億元,發放的這筆2.2億元的委托貸款用于借貸者收購資產,頗有“過橋”的意味。另一家上市房地產公司萊茵置業,短期借款將近8億元,卻頻頻為下屬公司發放委托貸款,金額已經超過1億元,其中在公司近8億元的短期借款中,本身就有多筆以委托貸款方式從其他公司貸來的資金,其一系列借貸與放貸舉動,令局外者眼花繚亂。

上市發行新股,或是上市后增發配股,都能夠為上市公司募集大量資金,“口袋”里有了錢的上市公司,往往會大打擦邊球,或改變募集資金用途,或將募集資金用于置換,最終轉為“自有資金”,進而用于委托貸款。比如香溢融通在2008年增發后,本來用于投資典當行業的募集資金,卻并未足額投入,后來“將尚未投入作用的募集資金2.2276億元及滋生利息變更為補充公司流動資金”,這筆資金用于“放貸”似乎名正言順。

上市公司從銀行貸款也好,發行股票募集資金也罷,一般都是要用到與公司主營相關的產業,至少也是補充企業日常經營所需資金,如果變相轉手“放貸”,這種資源錯配令人痛惜。

資金流向何處

迅猛增長的委托貸款,源源不斷地流向了何方?上市公司的公告,大致可以勾勒一個圖譜:為子公司貸款,是公司委托貸款的一大去向;而從行業看,房地產公司特別是中小型的房地產公司,無疑是不少委托貸款的一個主要流向。

給子公司提供委托貸款,是上市公司解決下屬公司資金緊張的一個重要內容,這類“放貸”不以追逐高利率貸款為目的,因此大都利率較低。比如開灤股份就以“自有資金”,為下屬子公司唐山考伯斯開灤炭素化工有限公司提供了1.5億元的貸款,利率僅有7.782%。天威保變近日公告,為下屬子公司保定天威薄膜光伏有限公司提供委托貸款1.7億元,利率則參照同期人民銀行公布的基準貸款利率。

與為子公司提供委托貸款發展主營業務不同的是,越來越多的上市公司將資金拆借給處于調控漩渦中的房地產企業。維科精華將下屬公司短期自有資金1.5億元,通過上海銀行寧波分行向凱翔集團發放貸款,用于凱翔集團的日常經營業務,貸款期限為6至12個月,年利率為14.4%。公開資料顯示,凱翔集團的主營就包括房地產開發、建筑工程承包等。ST波導、武漢健民等公司,均將委托貸款發放給相關房地產公司。在香溢融通的放貸名單中,則羅列著諸如湖州鳳凰新城、東方巨龍、福建君合集團、上海星裕置業等眾多房地產公司的名字。

在社會融資總規模中,高達7000億元的委托貸款,到底有多少流向了房地產市場,我們不得而知,但上市公司的公告卻足以證明,這的確成為不少資金緊張的房地產企業的又一條融資通道。通過這一通道,資金繞道監管進入房地產領域,不僅不利于房地產市場調控,還從另一方面,加劇了產業空心化的可能。

現實的確值得重視,委托貸款的年利率動輒20%,而很多實業的毛利率不足10%,甚至如“放貸”大戶香溢融通的貿易銷售營業利潤還不到5%,這一矛盾,成為導致越來越多資金不斷從實業領域抽走,匯入到“放貸”市場的原因。回到上市公司本身,短期帶來不菲收益,但長期是否會面臨發展后勁不足的尷尬。當然,這已經不單單是上市公司本身的問題,而是處于轉型中整個中國經濟需要面對的問題。

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