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如何判斷債券基金的債性

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

什么是債券基金的債券收入貢獻度

在我國,絕大多數債券基金在投資債券資產的同時參與一級市場新股申購,部分債券基金還可進行二級市場股票投資,因此債券基金的收入來源于債券、股票等多類資產。我們將債券基金的“債券收入貢獻度”定義為債券基金的總收入中來自債券資產收入的占比。

如何計算債券收入貢獻度

我們可以將債券基金來自債券資產的收入區分為“債券利息收入”、“債券投資收益”及“債券公允價值變動收益”三項,其中“債券投資收益”是指已實現的債券買賣價差,“債券公允價值收益”是未實現的債券買賣價差,也就是我們常說的浮盈、浮虧。

將這三個明細科目全部加總(“債券利息收入”和“債券投資收益”可以直接在利潤表中找到,“債券公允價值變動收益”則可以在報表附注中找到),進而計算加總值與基金總收入的比值,我們就得到了債券型基金本期收入中來自債券資產收入的比例,這就是我們定義的“債券收入貢獻度”。即:

債券收入貢獻度=(債券利息收入+債券投資收益+債券公允價值變動收益)/基金本期收入

如何看待債券收入貢獻度

債券收入貢獻度指標可用來反映債券基金的“債性”高低,債券基金的債券收入貢獻度越高,“債性”越純粹。

整體來看,我國債券基金的債性并不純粹。根據債券基金2007年到2009年三年年報及2010年半年報數據,在股票市場向好的2007年、2009年,債券基金整體的債券收入貢獻度僅為13%、28%,股票資產收入對基金業績的貢獻舉足輕重;而在股市疲軟的2008年、2010上半年,股票資產的收入為負值,債券基金的債券收入貢獻度均超過100%。通過橫向比較債券收入貢獻度,我們可以發現債券基金內部“債性”的分化明顯:有股票資產配置較為積極的債券基金在上述四個時間段的平均債券收入貢獻度僅為11%,債性很弱;也有債券基金四個時段的平均債券收入貢獻度高達98%,債性純粹。

投資者應如何看待某只債券基金“債券收入貢獻度”的高低?一方面,在其他條件相同的情況下,債券收入貢獻度高的債券基金對風險承受能力較低投資者的配置價值更高。另一方面,我國債券市場確實存在高收益信用債、資產支持證券發展不充分的情況,債券市場提供的收益率低于歐美成熟市場,同時我國A股市場存在一些新股申購等風險相對可控的投資機會。因此風險承受能力較強的投資者也可對業績優異、債券收入貢獻度相對較低的債券基金進行配置,分享股票市場的投資收益。

在實際計算、使用債券收入貢獻度時,應注意該指標的某些不足。例如,當債券基金規模在報告期發生劇烈波動時,通過債券收入貢獻度來反映債券基金的“債性”高低存在一定的偏差。因此,投資者應結合債券基金各報告期股票資產配置比例、債券資產配置比例、網下新股申購情況、基金凈值的波動幅度等多方面因素,綜合、全面地判斷債券基金的“債性”高低,并進一步結合基金經理的債券投資管理能力、基金公司綜合實力、市場趨勢等因素來選擇債券基金。

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