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虎年解禁潮大小非突襲a股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2月23日是a股虎年的第二個交易日。中國平安(45.02,-0.20,-0.44%)()限售股上市的消息猶如當頭一棒,擊倒了a股市場。當天中國平安跌幅達8.88%,大盤下跌20點,收于2982.57點。

而虎年的第一個交易日就并不“平安”。春節期間,歐美股市大漲,但中國a股市場卻在虎年的第一個交易日,負隅頑抗后難免尾盤跳水的命運,甚至有業內人士認為,是熊露頭了。

截至2月26日收盤,虎年首個交易周,a股合計上漲31.81點,漲幅為1.12%,也算實現了開門紅。

在新春經濟論壇上,國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也公開對媒體表示,2010年資本市場仍然存在著較大的不確定性,其中最重要的因素之一就是全流通帶來的估值均衡區間的不確定性。

“雙面佳人”大小非

“平安”無小事。此番市場對于大小非的擔憂,的確是中國平安點的火。

2月23日,中國平安發布公告稱,公司8.59億股限售股將于3月1日上市流通。此消息一出,該股在二級市場開盤就高臺跳水,盤中一度跌停。大盤也因此延續前一日的下跌局面,而全流通也開始成為投資者頭頂的陰霾。

“市場好的時候,人們可以忽略全流通帶來的影響,市場不好的時候,人們就會擴大全流通的影響,而全流通本身對于市場的實質影響是非常有限的。”英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時表示,對于大盤而言,平安解禁只不過是一個短期效應,市場供給并沒有出現大的壓力,只是在心理層面上加大了投資者對于全流通的擔心。

弱市遭遇大小非或許就是晴天霹靂,當下大小非的影響已經表現為“陰面”。“大小非其實是決定目前股指不能大幅上漲的根本原因,今年年底要實現幾乎全流通,那么市場估值水平就只能是橫向比較,在全流通背景下,估值中樞應該在20倍市盈率,所以股指在這個限制下,不存在大幅上漲的可能。”信達證券首席策略分析師黃祥斌似乎對今年的大小非有些頭疼。

2月24日和25日,滬指一改全流通下的“唯唯諾諾”,連續兩個交易日翻紅。不過,截至26日收盤,指數依然在3000點附近徘徊,沒有更大的突破。

而在應對大小非的政策上,管理層也絞盡腦汁。去年末,國務院批復了對“大小非”減持征稅的方案,從2010年1月1日起,對個人轉讓上市公司限售股所得征收20%的個人所得稅。

此舉對解禁后“大小非”的非理性拋售行為產生一定的制約作用。李大霄告訴記者:“投資者不要懼怕大小非,管理層的態度很明顯,他們不希望股市暴漲暴跌。大小非征稅對穩定股市是一大利好,這一措施讓人從心理上感覺到減持是有損失的,于是就會放慢減持的腳步。”

全流通元年駕到

這是中國證券市場建立18年來第一次真正意義上的全流通。

2010年,一些非流通股逐漸進入解禁高峰,真正步入幾乎所有股份可以流通的年代。記者利用wind數據統計,截至今年年底,滬深股市將基本實現全流通。大小非的解禁規模約為7800億元,其中大非占比為97%。

截止到2009年年末,a股市場累計解禁限售股份存量為3260.36億股,減持比例為12.66%。“這就意味著還有87.34%的股份在解禁后并沒有進行減持,但它們也有減持的需求,因此,如果將存量解禁股減持計算在內,今年全年來自于大小非減持的資金壓力將在1000億元左右。”國元證券(18.14,-0.15,-0.82%)投資總監康洪濤如是測算。

另據中登公司目前公布的減持情況來看,隨著解禁規模的不斷擴大,大非減持比例一直在不斷縮減,目前維持在5%左右;小非減持規模則占解禁規模的40%上下。按這個比例計算,2010年解禁股減持的規模為463億元。似乎并不能撼動流動性。

然而,2010年資本市場的資金壓力幾乎可以與2007年相提并論,但兩個年份的市場運行環境卻截然不同,2010年的資本市場注定要承受更大的壓力。

“從現在的情況看,我國的宏觀經濟還處于恢復期,經濟不排除有二次探底的可能,這種經濟周期的差異決定了對于資金壓力的承受能力會有所不同;政策上,流動性緊縮越來越明顯,而市場本身也在盈利能力恢復和融資需求之間尋求平衡。”康洪濤如是分析全流通帶來的壓力。

不過,最牛私募基金經理、廣州新價值投資有限公司投資總監兼基金經理羅偉廣對于全流通始終沒有懼怕,“其實大小非也是理性的,不理性的只是散戶和基金經理。股指在3000點的水平,根本不需要擔心大小非,5000點再擔心大小非完全來得及。2010年股指在2800-4000點之間運行是大概率事件。”

政策退出是盤中棋

猶如一層窗戶紙。2010年,經濟刺激政策一步一步的調整已經讓投資者看出退出的端倪。

巴曙松表示,2008年底以來,為應對金融危機所采取的超常規刺激政策應該退回到正常環境下的正常化的宏觀政策。這個退出過程受到一系列制約因素的影響,可能還會增加一些新的不確定性政策因素,從而給資本市場帶來不同的影響。

的確,隨著我國經濟復蘇的不斷確定,經濟復蘇越強勁,退出政策可能也就越早,力度越大。目前,管理層已經在逐級試探市場的反應。2月25日,央行存款類金融機構人民幣存款準備金率上調0.5個百分點。此前的1月18日,央行剛剛上調存款準備金率0.5個百分點。此外,房地產市場的打壓政策似乎從未間斷。

“壞的經濟環境就對應好的刺激政策,中性的經濟環境就對應中性的調控政策;低迷的股市會對應充裕的流動性,中性的震蕩市就對應中性的流動性。管理層的舉動是可以理解的。”羅偉廣面對管理層一步一步的調控政策,并沒有擔憂,他認為只是政策在一步一步回歸正常化。

巴曙松說:“2010年刺激政策的退出已經成為定局。2009年流動性異常充裕,但限售股減持依然大幅上升。而今,在流動性逐步恢復正常的過程中,這種減持的動力顯然會強于2009年。此外強烈的融資愿望也是推動市場重新尋找全流通格局下的估值均衡區間的重要動力。”

震蕩市也有錢賺

對于急于獲利的投資者而言,等待或許是最煎熬的事情。目前,市場在3000點附近的震蕩為時已久。“2010年震蕩市已經是大概率事件,過高的泡沫和極度低迷都是不大可能的,這也加大了投資者的操作難度。”康洪濤如是判斷2010年的大勢。

的確,在全流通的背景下,新股的高頻率發行、銀行再融資壓力仍在、刺激政策的逐步退出這些表象足以讓投資者亂了陣腳。不過幸好股指期貨和融資融券還能為投資者帶來希望,不過多空力量均衡博弈,市場注定震蕩。

新華基金投資總監王衛東在接受本報記者采訪時表示:“對于2010年的市場而言,是全流通的第一年,也是做空機制出現的第一年,融資融券和股指期貨對市場流動性的利好將會比較明顯,在短期內能夠提高藍籌股的市場稀缺性,因為二者的標的主要都是大盤藍籌股。”

雖然是震蕩市,但2010年的投資機會并不缺乏。“2010年影響資本市場的最重要的兩個因素是流動性和基本面,”羅偉廣告訴記者,“從目前的情況看,流動性和基本面都不存在大的問題。2800點投資者可以滿倉操作。如果老百姓儲蓄開始買基金、樓市資金回流股市、熱錢再次回到中國,股指不排除達到4000點之上。”

他建議投資者關注已經盤整了七八個月的大盤藍籌股。“我不理解投資者為什么會害怕大小非,反而敢去買估值已經達到六七十倍的題材股和創業板,震蕩市中如果求穩,當然選擇銀行、鋼鐵等估值和基本面沒有問題的大盤藍籌。”

康洪濤則提醒投資者,在操作上,今年應該堅持的思路是賺錢要賣出、下跌要止損。“在最近幾次估值的跌宕起伏中,區域概念和新科技一直有比較好的表現。可以說,這兩者的投資價值已經得到了反復驗證,一定會成為今年的投資熱點。”

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