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未雨綢繆用貝塔系數尋找反彈標的_股票頻道_東方財富網(Eastmoney.com)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期滬指在連續徘徊后選擇再下一城,昨日低點2157點距年初低點2132點僅一步之遙。歷史證明,悲觀情緒往往在市場底部區域被過度放大,同時,近期的快速下跌再度將A股市場的估值優勢展現在投資者眼前。總的看來,A股底部區域漸行漸近。

2132點或許會破,或許暫時還看不到趨勢性的上漲機會,但短期內出現有一定幅度超跌反彈的概率無疑越來越大。那么,在反彈到來之前,投資者應該如何布局才會獲得高于指數漲幅的超額投資收益?我們選擇近期學術界討論較多且在成熟市場運用頻繁的貝塔系數進行簡單的實證分析,希冀能為投資者找到在指數反彈甚至趨勢性機會出現時較優的投資標的,進而獲得超額投資收益。

貝塔系數度量活躍度

貝塔系數(也被記為β)來源于資本資產定價模型(CAPM模型),它的含義是特定資產或資產組合的系統風險的度量。換句話說,就是某一投資標的或投資組合與大盤之間的聯動性。貝塔值體現了特定資產的價格對整體經濟波動的敏感性,其絕對值越大越活躍,顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大;絕對值越小,顯示其變化幅度相對于大盤越小。如果是負值,則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反;大盤漲的時候它跌,大盤跌的時候它漲。以美國為例,通常以史坦普五百企業指數代表股市,貝塔系數為1。在本文中筆者所采用的貝塔值是由金融終端提供的貝塔計算器所測算出的調整值,其計算方法與當下主流機構運用的貝塔系數計算公式一致。

我們選取市場認可度較高的申萬一級行業作為研究對象,取2012年上半年的行業表現數據,通過貝塔計算器進行擬合計算后,得到該時間跨度內23個一級行業的歷史加權調整貝塔值,該數據顯示,傳統的周期性行業如采掘、有色、建材、房地產等均是貝塔值較高的行業,而排名靠后的則是公用事業、餐飲旅游、交通運輸、信息服務、綜合、醫藥生物等傳統的防御性或抗周期行業的代表。

關注高貝塔值行業

那么,各行業在今年上半年的表現是否與其貝塔值高低相一致?由于上半年各指數幾乎都走出了類似M型的走勢,尤其是滬綜指,當下已經回到了年初的起點下方,這樣的比較難以看出優劣,故筆者選取M走勢的上升和下跌兩個階段分別進行比較分析。

在第一階段上升期即1月到2月份,有色、家用電器、房地產、采掘行業居漲幅榜前列,漲幅均在20%左右,而同期滬深300僅上漲了13.25%,同時漲幅靠后的幾個行業分別是醫藥生物、公用事業、食品飲料、信息服務及餐飲旅游,漲幅僅8%左右。其中,除家用電器外其余行業表現與貝塔值的排名幾乎一致,而家用電器是由于受當時家電補貼政策出臺預期等突發事件影響而表現異常。再看回調階段,即5月初至今的板塊表現,當期滬深300下跌10.58%,上漲的僅有貝塔系數排名靠后的醫藥生物、餐飲旅游、食品飲料及公用事業四個板塊,其余板塊均出現不同幅度下跌,而跌幅靠前的也同樣是貝塔系數較高的采掘、黑色金屬、交運設備、機械設備等,其中采掘甚至下跌了超22%。由此可見,基于上半年的行情表現,申萬一級行業的漲跌與其貝塔值高低具有較強的一致性。

假設各板塊貝塔值在當年的表現有一定慣性,同時按照我們對后市的判斷,即市場加速趕底后將會迎來一波像樣的反彈行情,那么投資者可在市場企穩后布局貝塔值較高行業中的龍頭個股或業績預期較好個股,以期取得超額投資收益。

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