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高盛高調唱空a股資金正集體撤離

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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除2月9日以外,a股市場在“基本面及流動性階段性好轉”的提振下已連續五個交易日報收紅盤,滬指站穩2900點。但正當a股市場春季行情如火如荼上演的同時,國際投行高盛近日在一篇題為《資金從新興市場流向發達市場》的報告中指出,自2008年金融危機以來,跨境資本首度在新興市場出現凈流出,顯示跨境資金正在集體撤資。

這不禁讓人聯想到去年11月12日高盛唱空a股引發162點暴跌的場景。近期一直唱多a股的英大證券研究所所長李大霄在接受專訪時表示,資金撤離新興市場只是部分資金所為,a股春天已經到來。

跨境資金大舉撤離港股“失血”下挫

盡管中國1月份cpi低于預期未破五,但對于嗅覺靈敏的國際投行而言,通脹壓力加大以及成熟市場復蘇超預期已經引起資本大鱷的注意。

高盛在報告中表示,通脹形勢的愈演愈烈,令資金選擇繼續逃離新興市場。海外投資者拋盤規模創去年7月以來峰值,年初至今的資金流動已從上周的溫和流入變為凈流出。“這是2010年5月以來表現最差的一周”,截至2月9日的當周,流入全球股票基金的資金為28億美元,資金主要是流向美國、歐洲和日本股票基金,而從新興市場股票基金流出了30億美元,其中中國股票基金流出3.09億美元。值得注意的是,資金回流發達市場在今年1月末、2月初呈現急劇加速態勢。

對于跨境資金緣何集體撤資,高盛認為新興市場地區雖然已經采取貨幣緊縮政策,但是并不足以控制通脹發展的趨勢。與之同時,以美國為代表的成熟市場有望走向復蘇,靚麗的上市公司業績和就業市場的好轉趨勢,使得全球資金流向發達市場逐利。

在此背景下,盡管近期a股依然維持強勢,但資金大舉撤離讓港股走勢異常疲軟,這跟美國股市高歌猛進的2月行情形成鮮明對比。

李大霄:資本撤離并非大勢所趨a股流動性并無大礙

“從高盛的報告來看,資金撤離新興市場的原因無外乎通脹壓力和股市的高估值,盡管這的確在中國香港、印度等市場已經出現階段性資金撤離,但這不會是一個長期現象。”李大霄認為,隨著資金回流發達國家推高這些市場的估值,下一步這些資金還將回流新興市場。

至于高盛報告所提及資金撤離a股市場一說,李大霄表示并不擔憂,“由于國內資本市場相對封閉,市場走勢更多由自身因素決定。”從目前a股市場估值來看,滬深300平均市盈率水平僅15倍左右,而標普和恒指的市盈率分別為18倍和17倍,“目前a股銀行股的市盈率整體低于10倍,甚至航運股、地產股將旗下的凈資產出售的價格也高于股價,這就是明顯的低估”。

對于備受高盛詬病的流動性問題,李大霄坦言其實際影響有限。“現在市場對于流動性的分歧在于管理層對流動性的定調是從此前的過度寬松轉為中性,還是直接轉為收緊。對此,我的看法是趨于中性。”李大霄認為,一直以來,國內的流動性主要囤積在樓市。此前疲弱不堪的a股市場開始明顯轉強這就是一個信號,“這至少顯示資金急于進入樓市的預期已經緩解,同時隨著樓市調控砝碼的加重,資金開始轉而流入股市,這對于緩解資本撤離期待明顯的沖抵作用”。

“撇開股指和流動性因素,a股市場的轉強還有其自身的特點。”李大霄認為,在a股歷史上,四年是一個規律性很強的周期。2008年a股市場的大幅下挫挫傷了大量投資者的參與熱情,在經過2009年的全面復蘇和去年的“重蹈覆轍”后,2011年將迎來不錯的機會,“加之估值、資金支持當前市場的強勢,a股的春天已經到來”。

東方證券分析師左劍明也認為,未來3個月資金面將逐步寬松,資金面支持大盤持續走高。

那么,進一步看漲新增資金來自何方?統計今年央行公開市場到期資金可以發現,在3萬億元到期資金中,有2萬億元是落在前4個月份里,再具體深化下去看,2月份3600億元、3月份6600億元、4月份5000億元,即未來3個月將有超過1.5萬億元資金有望進入市場。即便貨幣政策繼續緊縮,如以存準率每次0.5%上調速度計算,大致凍結資金3500億元左右,也足以支撐央行未來3個月內連續動用4次緊縮政策。

期指交割日來臨高盛“變臉”

對高盛此次再度“變臉”唱空新興市場,不禁讓人聯想到去年11月12日高盛唱空a股引發162點暴跌的場景。

時鐘撥回至去年11月12日。當日,高盛發給客戶一份內部報告,其認為中國連續不斷的貨幣調控措施可能意味著加息很快到來,高盛建議客戶賣出手上全部獲利的中國股票。而在不久前,以高盛為首的外資投行還唱多a股。

這一大膽的預測引發了市場的普遍憂慮。當日滬指暴跌162點,而此前一天指數剛剛創下國慶以來的反彈新高3186點。市場盛傳這是高盛在操控市場牟利。

瑞達期貨成都營業部周映洲指出,目前a股市場正在面臨2940點的重要關口壓制,若該點位遲遲難以攻克,不排除市場將轉入調整的可能。

3000點爭奪戰:內外資投行多空較量

節后的a股氣勢如虹,7個交易日內上證指數接連攻克2800、2900整數關口,逼近3000點.

不斷向上推進的股指,讓許多之前對a股謹慎的機構改變了策略,申銀萬國證券研究所還發布特別行情報告,調高上證指數2月目標至3000點,而之前該機構曾將2900點作為上證指數的2月最高點目標。

不過,加入看多陣營的機構大軍中,外資投行絕跡于此,“依舊維持著謹慎的觀點,至2010年11月起3-6個月內,市場難有系統性的機會。”摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為目前市場的基本面沒有變化,2011年通脹依舊是主題,政策肯定會“前緊后松”。

不難看出,在3000點關口,國內外眾多機構對a股后市判斷分歧嚴重。

但就市場環境看,內外投行均認為沒有發生實質性轉變:通脹壓力繼續存在,房地產調控壓力尚未消除,上半年加息和提高存款準備金率預期也沒有改變,目前發動系統性大漲行情的希望較小。分歧在于,國內機構認為一批壓抑良久的藍籌股一旦啟動升勢,對指數影響較大,外資投行則認為難有較為明顯的影響。

外行謹慎依舊

在外資投行眼中,即便cpi權重的調整使得1月份cpi數據只有4.9%,大幅低于市場預期,但市場“政策面仍存隱憂”,不足以對上證指數報過高期望。

巴克萊資本中國經濟研究分析師常健認為:1月份名義通脹率低于預期并不意味著中國的通脹壓力得到緩解,在增長動力強勁以及食品價格上漲風險上行的背景下,通脹風險依然較大。他保持其對今年全年cpi同比增幅4.3%的預期。

常健表示,監管方面將繼續采取緊縮的貨幣政策來抑制通脹預期,央行也將繼續面臨回收流動性的壓力。預計央行將在今年上半年繼續加息兩次、共50個基點,其中4月初可能成為下一次加息的時間窗口。

“1月份cpi通脹率低于預期,但cpi調整的影響仍不明確,政策需要進一步緊縮。”高盛高華證券在最新的研究報告中的觀點與巴克萊趨于一致。

高盛高華預計2月份cpi同比增幅仍處于高位,“有可能”再次達到5.1%。政府可能會出臺更多緊縮措施,包括進一步加息、進一步上調存款準備金率和直接/間接的窗口指導等,資金面仍舊不樂觀。

“近期股指持續上揚是股票市場跌后的上漲,并不是基本面的改變。”王慶表示目前和去年的判斷一致,政策面隱憂還在。

內資機構看多

成交量并未明顯萎縮,成為部分技術派內資機構看多的理由。

申銀萬國證券認為,從技術上看,目前上證指數兵臨自2009年8月以來中期調整軌道的上軌線,2010年10月和11月,多方曾短暫向上突破過該線,但未能有效逾越。短線還有震蕩反彈的機會。中期看,在上證指數月k線連續拉出三根陰線之后,2月份收陽概率較大。

2月17日,東海證券發布觀點認為,從成交量方面來看,上海市場較上一交易日有所放大,資金進場仍然較為踴躍。滬深300指數2月17日收于3245點,強勢格局明顯,近期有望持續上行。

加息、cpi權重的調整組成機構看多的另外一種力量。

興業證券稱,市場此前對通脹和調控的極度擔憂可能階段性有所緩解。而從資金角度考慮,未來2個半月內巨額央票到期,產業資本數據顯示減持意愿衰退;房地產調控新政背景下,居民財富再配置將和股市反彈相互強化;a股交易賬戶占比最新為4.16%,每次在5%以下時市場都會發生較強勁反彈甚至反轉。

對于反彈的前景,湘財證券策略研究員王玲判斷,后市股指若要持續走強,必須有賴于市場的持續放量。如果本周滬深兩市成交量持續三天放大或站穩在60日均線之上,則指數可望繼續向上反彈或者高位強勢整理。(21世紀經濟報道)

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