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新華社:解讀全球背景下a股充分估計潛在的風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

7月1日,股民在上海某證券交易所查看行情。當日,滬指突破3000點大關,報收3008.15點。這是自2008年6月12日,滬指跌破3000點以來,首度收復該關口。新華社發

今年以來,中國股市走出了一輪有別于全球股市的“獨立行情”,至6月30日收盤時,上證綜指和深證成指分別出現了77%和62%的漲幅,兩市日成交額超過兩千億元幾乎成為常態。

按說,一個健全的資本市場與實體經濟的變化息息相關,但這并不意味著二者時時環環相扣。相對于當前經濟來說,“牛市行情”的說法還有待進一步觀察。

與以往不同的是,今天面對股市行情,越來越多人的心態開始趨于平靜和理性。國際金融危機的背景下,真實、正確地看待股市的變化尤為重要。

全球股市強勁反彈,漲幅超過經濟復蘇

國際金融危機以來的這段日子里,全球股市風云變幻,今年上半年更是上演了一波“上世紀30年代以來最富戲劇性的反彈行情。”從3月份的低點大幅上揚,全球股市紛紛創下數年來或數十年來的最大季度漲幅。

在這場危機的暴發地華爾街,“痛定思痛”的美國股市以強勁反彈之勢結束了2009年上半年的行情。覆蓋20多個市場的msci世界指數第二季度約上漲21%,為1987年以來的最大季度漲幅。二季度,納斯達克綜合指數上漲20%,道瓊斯30種工業股票平均價格指數上漲11%,兩者雙雙創下自2003年以來的最大季度漲幅。

歐洲主要股市“追隨美國”開始了一輪強勁上漲。在英國倫敦、法國巴黎、德國法蘭克福,歐洲三大股指第二季度大幅上揚。從孟買到新加坡,從東京到首爾,從菲律賓到俄羅斯,亞太地區和新興市場國家股市也迎來久違的普漲。

幾個月前還籠罩著恐慌情緒的全球股市,發生驚心動魄的反轉,這到底說明什么?

縱觀全球股市可以發現,投資者在全球經濟遭遇金融危機沖擊后,仍相信全球經濟將逐步走出衰退重回增長通道。信心,成為市場的重要支撐力量。

《華爾街日報》文章說,美股本輪上漲主要是受到經濟向好預期的推動,不過,只有企業的盈利能力出現恢復,才能為股市的持續上漲提供動能。

日本《每日新聞》評論稱,政府月度報告中透出的一些苗頭和跡象,讓人們對日本經濟的復蘇充滿期待。

由此可見,各國采取一系列措施從很大程度上緩解了人們恐慌的心態。

但是,股市的表現并不能代表這些舉措都取得了如“股市反彈般”明顯、快捷的成效。

英國《金融時報》最新公布的一項調查顯示,全球多數機構投資者認為,世界經濟在今后一段時期內將呈u形或w形走勢。全球經濟增長在逐步復蘇前還會有一段時期表現疲軟。

在影響股價的市場因素中,宏觀經濟周期的變動,或稱景氣的變動是最重要的因素之一,也是最大的行情。顯然,股市的反彈成為經濟好轉的先行信號,但在有的人看來,股市反彈的幅度超過了經濟復蘇增長的力度,是對未來增長的提前“透支”。這讓人們在期待之余內心還不踏實。

中國股市資金充裕,經濟支撐有待加強

在全球主要股市中,中國股市的表現無疑最為搶眼。今年以來,a股主要指數“迎難而上”,跑贏全球股指,上證綜指于7月6日突破了3100點。“這顯示了市場參與者對中國經濟未來持續快速增長的一種強烈預期。”上海證券交易所副總經理劉嘯東說。

談到支撐中國股市上漲的直接動力,人們首先歸于經濟刺激政策所帶來的充沛流動性。2008年第四季度以來,伴隨貨幣政策的轉向,資金缺口由負轉正,流動性呈現加速釋放的態勢。今年前5個月,人民幣新增貸款已達5.83萬億元,如此充裕的流動性增長,歷史空前。同時,市場直接的“源頭活水”不斷涌來。截至6月29日,上半年共有53只基金成立,募集金額1341.98億元,為市場注入大量新鮮血液。

2008年股市出現大幅波動時,投資者對國內外宏觀經濟下滑風險的擔憂是重要原因;眼下,隨著中央一系列擴內需、保增長舉措的實施,投資者對經濟下滑風險的預期逐步改變,進而穩定了投資者對資本市場未來發展的信心。

由于國際金融危機的沖擊,2009年成為中國經濟最困難的一年。如今我國經濟運行出現了積極變化,總體形勢企穩向好。來自資本市場的數據顯示,一季度上市公司凈利潤與去年第四季度環比增長了53.2%,1至5月份證券公司累計實現凈利潤350億元,同比增長12.5%。

國家統計局有關人士認為,今年二季度gdp增長預計接近8%,中國經濟將呈現出較為明顯的止跌回升之勢。無論從gdp、工業生產增長情況,還是從鋼材生產量、發電量等實物指標來看,我國經濟最困難的時候已經過去。

所有這些,都成為股市向好的重要支撐力量。

同時也要看到,我國經濟回升的基礎還不夠穩固,不確定性因素還不少。“在擴張性的經濟政策刺激下,經濟止跌回暖的趨勢雖然逐漸明朗化,但經濟復蘇中的挑戰和風險仍然存在,實現經濟增長的目標任務仍十分艱巨。”國家發展改革委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴表示。

世界的發展離不開中國,中國的發展也離不開世界。對美歐的外貿出口約占我國對外出口的40%,在國際金融危機嚴重影響到這些發達國家實體經濟的情況下,外需減少對我們的影響明顯暴露。今年上半年,外貿出口增長持續下行,財政收入增長逐月下降,表明我國經濟增長面臨的風險仍然不可小視。

將國內與國際經濟形勢一起分析,我們一方面要看到保持經濟社會又好又快發展的有利條件和積極因素,另一方面也要增強憂患意識,充分估計到資本市場存在的困難和潛在風險。

市場普遍擔心,由于缺乏其他投資渠道和雙向價格發現機制,在股市上漲階段,大量儲蓄和信貸資金直接涌入股票市場,推動市場的暴漲,而在股市下行時,資金又迅速從股市回流到賬戶,成為股市大跌的重要壓力。

此外,個人投資者比例較高、投資主體的行為和結構性缺陷,以及我國資本市場層次不多、投資品種不足,股票市場和債券市場結構不合理等情況明顯,這也加大了中國股市的不穩定性。

現在最需要做的,就是把各方面的條件準備得更充分一些,讓支撐股市的基礎更堅固一些。

汲取華爾街的教訓,加強監管穩步發展

發端于華爾街的這場金融危機,來勢之猛、影響之大,發人深思。到今年6月底,滬深股市總市值再度突破20萬億元,已名列全球市值第三。發展中的中國資本市場應該從這場危機中汲取怎樣的教訓,得到哪些有益的借鑒?

“金融危機讓我們看到了一個放任自流的市場體系的缺陷。”中國證監會負責人認為。

從發展模式看,美國金融市場基本上是一個自下而上、自我演進的模式。兩百多年前美國資本市場萌芽時,完全是放任自流的狀態,政府不介入,在前100年里對上市公司沒有信息披露的法律要求,134年里沒有證券監管機構。而我國資本市場的發展,一直是政府和市場力量共同推動市場的發展,簡化行政審批、加強監管、推動市場化改革一直是大方向和主旋律。

“沒有絕對的自由,也沒有絕對的管制,資本市場的健康發展需要尋找兩者的平衡點。”中國證監會研究中心主任祁斌說。

發生在華爾街上的金融危機為我們提供了一個過猶不及、自由化泛濫、整個社會為此支付了高昂成本的經典案例,很有警示作用。它提醒我們,要時刻正確處理虛擬經濟與實體經濟的關系、積累與消費的關系、金融創新與金融監管的關系等一系列課題。

城門失火,殃及池魚。在國際金融市場日趨一體化的情況下,金融風險的傳播更為迅速、更為廣泛,使任何一個市場都難以獨善其身。如何對大規模的系統性金融風險采取較為有效的預警和阻斷措施?這也值得我們進一步思考。

不認真研究和汲取華爾街的教訓是不負責任的,而誤讀華爾街的危機也十分危險。

“應該看到,盡管此次危機對美國資本市場和金融體系是很大的打擊,但其仍然是一個發達的市場。我國的資本市場正處于新興加轉軌的初級階段,市場內在基礎與快速發展不相適應的矛盾依然突出,所以我們應該加快資本市場改革與發展的步伐。”祁斌說。

同時,我國國民經濟對于資本市場提供的服務還有巨大的需求,經濟轉型升級和自主創新經濟(凈值,檔案,基金吧)體系的構建更需要資本市場提供有力的支持。在經濟全球化的今天,我國資本市場要屹立于世界之林,最根本的還是要不斷提升自身競爭力。

不能因為美國市場犯了錯誤,發生了金融危機,就停止我們自己金融市場發展的步伐,那將使我們錯失良機。我們應該在認真研究和汲取金融危機教訓的同時,堅定不移地推動資本市場的改革和發展,走穩健和可持續發展之路。

眾所周知,這次金融危機的爆發,是衍生產品惹的禍。“但對于一個快速發展的資本市場來說,是否也要從此告別股指期貨等衍生產品交易,籌備的融資融券機制何去何從?值得認真思考。”

中國證監會主席尚福林近日表示,下半年將重點做好包括推進創業板建設與新股發行制度在內的多項重大改革舉措,并加強監管與執法,有效滿足多層次投融資需求。

充分發揮我國資本市場的獨特優勢,立足當前,著眼長遠,統籌規劃,加快我國資本市場改革和發展的步伐。這個任務是艱巨的,也是完全可以實現的。

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