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沃倫?巴菲特:我沒有投資秘訣

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

距離“巴比”慈善中國行結束剛剛一個月時間,沃倫?巴菲特(WarrenBuffett)再次成為了人們議論的焦點。

10月26日,巴菲特的伯克希爾?哈撒維公司宣布,將委任年僅39歲的對沖基金經理多德?庫姆斯擔任公司投資部門的高管,并負責相當可觀的一部分投資資產。盡管巴菲特并未明確表示將傳位于庫姆斯,但外界普遍分析認為,伯克希爾?哈撒維此舉的目的就是要讓庫姆斯繼承巴菲特的衣缽。

9月在中國時,巴菲特曾被問到繼承人的問題。他表示,“我和經理們在開會的時候,都在溝通繼任者的問題,因為這非常重要。我們必須要選對人,但我們不可能在一夜之間就選出這個人選,我不想讓他來得那么突然。”

時隔僅僅一個月,巴菲特的接班人卻已經浮出水面,這著實令不少人大跌眼鏡。但是無論是誰接班,這個人是否像巴菲特一樣,對資本市場有著敏銳的洞察力和判斷力,他能否成為新一代“股神”,能否帶領伯克希爾?哈撒維繼續前行,這些才是人們所關注的。

就在巴菲特來華期間,中國A股市場開始呈現上漲趨勢,對國內和國際市場的判斷,見仁見智。在這樣的背景之下,再來聆聽巴菲特分享自己的投資心得,無疑會對國內的投資者具有一定的借鑒意義。

格林厄姆的投資理論

Q作為資本市場中的常青樹,請問你投資成功的秘訣是什么?

A我很幸運,在投資方面我對情緒有很好的掌控力,但是并沒有所謂的投資秘訣。我有一個偉大的老師――格林厄姆,他教會了我不能把股票看成是一個不停上下浮動的東西,不能輕信一些謠言,不能根據謠言判斷一只股票的真實價值。買一只股票就意味著投資一家企業,而自己就相當于是這個企業長期的伙伴。你投資的企業應該在所在的領域具有優勢,從而保證企業在一定時期內維持較好的盈利能力。此外,他還教會了邊際安全的理念。如果你認為一只股票值10元錢,那么9.5元或者是9.75元都不要買,你要等價格比你的心理價格低很多的時候再買入。如果一座橋的載重量是1萬噸,那你就不要駕駛一輛9800噸的卡車從上面經過,但是你可以駛過一座承重量2萬噸的橋,這就是格林厄姆的一個基本理念。只要遵從格林厄姆的教導,你會發現你的投資幾乎很難賠錢。短期來看,可能有些人比你賺錢多,但是只要你不賠錢,你的回報就會是持續且合理的。

我在自己做企業的過程中學到了很多東西。我投資之所以成功,是因為我懂得怎么做生意;而我生意做得成功,是因為我懂得如何投資。我可以將這兩種行為有效地連接貫通,我知道價值是怎樣創造出來的。

Q你有一個有名的“滾雪球理論”,每個人都希望自己的雪球越滾越大。1989-1999年期間,可口可樂的股票漲了14倍,你從這個雪球上面掙了100多億美元。但是從1999-2009年,可口可樂卻跌了30%,你對此是怎么看的?

A1965年,我接管了伯克希爾?哈撒維公司,當時公司股票下跌了50%。其實,我喜歡我的股票下跌,如果我要買一個漢堡,今天是1美元,明天是50美分,那么我會更喜歡明天50美分的漢堡。對股票也是這樣,如果一個股票下跌,我會感到很高興,但大多數人不是這樣的。像可口可樂這樣的股票,即使它下降很多,我也并不擔憂。

回顧歷史的話,在某些時機,如果我賣了可口可樂的股票,之后當它更便宜的時候買入,我會賺錢。但是我對做出這樣的預測并不是很在行,所以我只用自己一向所遵從的長期投資的理念來操作。我非常幸運。10年后我很可能還持有可口可樂,10年以后可能還會擁有比亞迪。

Q你有一句名言是這樣說的:“當別人貪婪的時候,我們需要恐懼”。當中國石油的股票漲到40多元錢時,許多人仍在購買,你卻早已經把它拋了。這是否意味著當別人正在貪婪的時候,你早已經開始了恐懼?

A我忘了是什么時候買的中國石油的股票了。我記得當時只是在家里讀年報,我對中國石油不是很了解,但是當我讀到它的年報時,我發現這個報告很不錯,很直接,包含很多信息。在我閱讀報告的時候,我覺得這家公司在當時應該值1000億美元,然后我發現它的實際市值,它當時核心業務的估價只有350億美元,我覺得很值,所以就買了。后來這個價格上升之后,我覺得價格沒有被低估了,所以我就賣掉了。實際上它是一個很好的公司。

Q但是2008年,在油價非常高,股市也非常牛的情況下,你卻買了康菲石油。隨著金融危機爆發,康菲石油的股票下跌幅度超過40%,你賠了錢。同樣都是投資石油公司,你為什么采取了不同的投資策略?

A在康菲石油上,我犯了一個很大的錯誤。我在油價非常高的時候買了康菲石油,盡管石油價格已經下跌了一些,但我仍然覺得康菲石油的價格是比較低的。結果證明我的判斷錯誤了,我損失了很多錢,這是我自己犯下的錯誤。

我可以向大家保證,我不是完美的。在未來10年中,我還是會犯很多的錯誤,但是我會很快地糾正這些錯誤。

Q從1986-2000年,微軟公司的股票最高漲幅超過了500倍,然而你卻從未投資過微軟,這是為什么?

A實際上,如果當時買了微軟的股票我會賺很多錢,但是我沒買,我覺得也沒有什么大不了。我跟比爾?蓋茨在1991年就認識了,但是在當時,我看不清楚IT這個行業的未來。其實很多東西我都不是很了解,比如說我不知道明年可口可樂的股票價格會漲到多少。如果一個企業我不了解,那我就不去買它的股票。一個人不可能什么都懂,他是有極限的,康菲石油就是我失敗的一個例子。我一直盡力對那些我不理解的事情退避三舍。如果我不理解微軟這樣的企業,我就不買它的股票。我所說的了解一個行業,是指我知道它10年以后會怎么樣,比如像可口可樂這樣的公司我是了解的,我也知道鐵路行業未來10年會怎么樣。但是,我不知道微軟10年以后會怎么樣,所以我不買微軟的股票。

Q你說過不會投資不了解的行業,比如像微軟那樣的高科技企業。但比亞迪同樣屬于高新技術企業,而且在很多人的眼中,電動汽車的未來充滿不確定性。而你卻選擇了投資比亞迪,這又是為什么?

A事實上,我一直在觀察汽車這個行業,并且已經觀察了50年。從這種持續的觀察中,我們知道一個汽車公司為何成功,又會因何走向失敗。像比亞迪這樣的企業,在汽車行業是不多見的。一些高科技企業的股票可能一時非常成功,但是卻不能長期持有。

“芒格是我的秘密武器”

Q我覺得你是非常幸運的,因為你有一位非常出色的老師,他也是一位非常出色的投資家。當然,這個幸運的原因還有一個,就是你身旁還有一位很出色的搭檔――芒格先生。

A是的,芒格是我的秘密武器。他會指出我的錯誤所在。他很早的時候就告誡我說,不要因為一只股票賬面便宜就去購買,更重要的是要看到這個企業業務的基礎是好的,是可持續的。在遇到查理?芒格之后,我對格林厄姆老師教給我的理念在實踐應用中做了一些修正。我們現在會以合理的價格購買非常優秀公司的股票,而不是以超低價格買一家平庸公司的股票。

Q到底是什么樣的原因讓你們兩人之間的友誼可以持續50年?是共同的愛好?還是共同的興趣?

A我跟查理?芒格工作了51年,雖然我們在眾多的問題上意見不一致,但是我們從來沒有吵過架。因為查理?芒格每次跟我意見不一致的時候,他總是說“你終究會同意我的意見的。因為你聰明,但是我正確。”

Q你曾經這樣描述芒格,說“芒格用思想的力量拓展了我的視野,讓我用不可思議的一種速度從大猩猩就變成了人類”。這個評價非常高。僅僅從這樣一個角度而言,你覺得你們兩位誰更聰明一些呢?

A我覺得查理?芒格比我更聰明。坦率地講,查理的智慧比我要廣博,而我比他更專業。這并不困擾我,我總是可以向他咨詢一些問題的答案,我主要關注一些具體的領域,而他的視野更加寬泛。我有一些其他朋友也是這樣的。朋友比金錢財富更重要,因為你擁有更多的朋友,你的生活將更加充實。

(以上內容由央視《對話》欄目提供)

(本文來源:商業價值作者:王艷華楊釗)

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