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馬紅漫:a股走出積極行情基金還在當觀眾

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

馬紅漫(上海第一財經頻道主持人,經濟學博士)

a股市場本周逐步走出了獨立于外盤的積極行情,而推動獨立行情的主因是調控政策的巨大變化。自從調控政策基調改變為“積極財政政策”搭配“適度寬松貨幣政策”后,從最高調控當局到各級地方政府,以及各個行政管理部門都在不斷地推進具體政策措施,社會協力推動經濟增長的決心已經顯露無遺。

從本周的相關信息看,具體調控政策的出臺時機與資本市場的板塊表現幾乎是密切相關。總體投資規模在中央確定4萬億資金之后,經由地方政府的不斷擴充,目前統計數據已經近10萬億左右,與之相關的建設類股票當仁不讓的成為盤面主流熱點。而在盤中震蕩猶疑之時,具體行政部門的積極舉措也不斷出臺,諸如針對航空企業的資本注入,為實現社會需求的擴張而提速推進3g業務,成品油燃油稅改革推出長期利好石油石化行業等等。

總量政策與具體行業產業政策的累積效果,帶給資本市場的就是熱點板塊不斷涌現,而不再是“熊市”背景下熱點股票行情“一日游”的尷尬局面。這樣的市場特征變化所帶來的積極作用可謂是至關重要。

事實上,在央行不斷增加社會資金供給的背景下,總體資金的流動性正在逐步改善。有研究報告甚至認為,明年的社會資金流動性規模將會達到2005年的狀況,換言之將會是非常充沛。對于股市而言,資金如果將不再是問題,那么問題的關鍵就在于信心能否恢復。無須諱言,多數市場參與者都是趨勢投資者,因此我們或許并無必要去嚴謹的論及所謂理性投資問題,去探討所謂的估值標準話題了。既然大多數投資者關注的是市場趨勢變化,關注的是賺錢效應能否蔓延,那么如果這兩者能夠給出積極的市場信號,再配合資金供給狀況的優化,股票市場就能夠走出一波像樣的行情。當下的a股市場正是如此:積極政策提供給市場源源不斷的做多理由,而資金供給的緩解讓做多的理由變成持續性的現實,至于外盤暴跌所帶來的負面影響大可因此而被沖抵了。本周的走勢就是如此。

當下真正處于煎熬的是場外資金,特別是以基金為主的所謂機構投資者。截至目前,市場熱點板塊的參與資金還是集中在“游資”的范疇之中,而主流的機構投資者多半還是在按兵不動。這樣的市場格局并不利于行情向縱深發展,未來市場行情演繹處于相對尷尬之中。一方面,游資的總體資金規模有限,并不具備發動中等級別指數行情的能力;另一方面,與以往游資所熱衷參與的概念性炒作不同,此次與保經濟增長為主軸的行情符合政策導向,具有戰略性投資背景。因此盡管短期行情是游資所主導但是其市場意義卻完全不同于以往。

基金的遲滯反應并不奇怪,那些精于計算的“專業研究部門”往往會由于糾纏于數字預期而慢于市場。本文提供一個時間點供讀者參考,一般而言,從相關政策發布到投資研究機構確定政策對相關產業的影響,繼而到確定具體投資標的的業績變化,需要兩周到一個月的時間。如果政策本身側重于宏觀層面,比如此次的政策導向變化、4萬億投資規模的數據等等,專業機構就需要更長的時間,甚至要公布一個月以上才能確定具體投資策略,繼而才能夠對市場指數形成影響。依此規律出發,十一月初開始陸續推進的政策變化,有可能在年底前才能夠到達主流資金大舉介入的時間點。

當然,這樣的時間判斷或許會帶來兩個方向完全相反的結果:樂觀的講,在游資陷入疲憊之后,主流資金發力能夠引領行情向縱深發展;而悲觀的看,后知后覺的資金介入之時,往往是行情末期到來之刻。從總體時間結構看,筆者認為或許后者出現的概率會更高,理由如下:其一,盡管社會總體資金供給狀況有所優化,但是畢竟“年關”將至,資金面的狀況也不可能太過樂觀。其二,基金整體對后市判斷無法一致化,悲觀情緒依舊是主流。基于機構投資者持股的一致性特征,在抱團取暖的投資狀況下,不排除“你買我拋”的局面出現,由此基金自相殘殺的格局會遏制行情的想象空間。其三,游資出貨而主流機構接盤,是目前市場主力資金最理想的結局,何樂而不為呢?

當然,基于長期角度觀察,中國經濟具有獨立于海外周期波動的潛力。只是對于股市行情而言,這一潛力的發揮還需要時間考驗,需要不同資金間的實力較量。

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