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扭轉畸形格局籌謀中小盤股指數期貨

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

A股市場“十一”后軋空上漲,讓國人依稀看到2007年大牛市影子。不想風云突變,而大盤指標現在股跌起來絕不拖泥帶水,致使股指巨陰連連。相反,中小板、創業板跌時抗跌,漲時卻領先,基本不受大勢影響。所有這些,或許與今年4月推出的滬深300指數期貨有關。

在股指期貨和融資融券推出之前,A股市場沒有真正意義上的空頭,即使暫時賣出股票投資者,一般也多是持幣等待買入時機,屬于潛在多頭。滬深300期指推出后,市場格局就很不一樣了。比如持有期指空倉較多的投資者,便樂見股指或成分股下跌,甚至愿意將少量的成分股賠錢往外拋,以達到自己的目標。股指期貨作為期市交易品種,其走勢也富有期市特征,把交易對手逼得爆倉或認賠出局是常用的交易手段,因此走勢一般都異常凌厲。現在,連滬深300大盤股上下也都快如閃電,簡直不容人們有反應的時間。

由于期指市場總有空方存在,在A股市場,一些成分股尤其是大盤權重股的投資者就很難達成一致目標,這是大盤權重股難有持續表現的重要原因。而包括中小板、創業板等眾多中小盤股則不同,它們不是滬深300成分股,基本不受滬深300指數期貨的影響,也不屬于90支融券交易(基本屬于滬深300成分股)股票品種,因此,市場對中小盤股缺乏做空機制;只要某只中小盤股有實力莊家進駐作為發動向上行情的核心組織者,其走勢就可呈現單邊上漲走勢。照此發展下去,中小盤股泡沫還可繼續演繹下去,直至資金無法從市場外面凈流入、或者無法從滬深300成分股流出,畸形格局將愈演愈烈。

既然股指期貨的做空機制能有效控制滬深300成分股泡沫,那么,為中小盤股創設一個股指,想來應能有效抑制總體泡沫。但當前中小板和創業板市場容量還太小,截至11月19日,中小板、創業板流通市值分別僅為億元和1833億元,現貨市場很容易被操縱,如果單就中小板指數或創業板指數推出股指期貨,容易引發巨大操縱風險。

筆者為此建議:在滬深兩市跨市場創設一個類似美國羅素2000指數的中小盤股指數,并在此基礎上推出中小盤股指數期貨。由于滬深兩市A股上市公司不足兩千,剔除ST、*ST股票和暫停上市股票,剔除滬深300成分股,其余所有經營基本正常的公司股票,包括主板、中小板、創業板的中小盤股票,均可納入編制中小盤股指數。這些股票約1500多只,由于這個群體比較龐大,初步測算流通市值達5萬億以上,這個指數是難以操縱的,適合作為期指交易的指數標的。

看看美國羅素2000指數的編制方法,可知筆者并非突發奇想。羅素2000指數(Russell2000Index)是羅素3000指數的姊妹指數,羅素指數每年從美國所有上市公司中,包括NYSE、AMEX和NASDAQ多個交易所的上市公司,按每只股票的市值從最大排至最小,3000家市值最大的股票歸入羅素3000指數成分股中,而這其中排名最低的2000只股票又被歸入羅素2000指數成分股,因此羅素2000指數又被稱為小型股指數。不過,股價在1美元以下的股票不包括在內。一些交易所基于羅素2000指數,還開發了微型和全型羅素2000指數期貨合約等交易品種,其中,微型迷你品種交易相當活躍。

當然,A股市場即使推出中小盤股指數期貨,也只能在宏觀上遏制總體泡沫,對于個別有巨莊介入操縱的股票,期指市場的做空機制也是無能為力的,尚需有針對性的精確打擊。

(作者系資深經濟研究人員)

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