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期指與商品期貨之間的聯動性分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

國內資本市場迎來了“黑色五月”,自5月3日起,因國際原油、黃金和白銀等商品出現了一輪超過15%的暴跌,拖累了滬銅、滬鋁等工業品,PTA、LLPDE等化工產品,甚至棉花、白糖等農產品均出現較大幅度的下跌。國內A股市場也繼4月底的走勢繼續破位下跌后,在5月3日當天遭受巨大打擊,隨后幾乎整個五月份的交易日一直在弱勢震蕩,IF1105合約更是成為一天都沒有漲過的合約。前日股指早市開盤即跳水近2%,商品期貨終難頂住空頭壓力,午市開盤后幾乎全線品種出現跳水現象,當日空頭思維使得股指期貨尾盤下跌幅度達到3%之多。

將五月份商品期貨和股指期貨主力合約的收盤價做簡單的相關性分析,計算結果得出滬銅期貨與股指期貨價格的相關系數為0.673,棉花期貨與股指期貨的相關系數為0.638,螺紋鋼期貨與股指期貨的相關系數為0.698,白糖期貨與股指期貨的相關系數更是達到0.750。以結果來看,至少在當前一段時間,商品期貨和股指期貨的漲跌有一定聯動關系,即其中一方的漲跌對另一方可以起到一定的價格預測作用。那么其中內在的邏輯到底如何?我們從兩個方面來分析造成這一現象的原因。

首先,股票市場和股指期貨更多的受到宏觀因素的影響,比如經濟周期、經濟的實際增長與通脹、財政政策、貨幣政策等宏觀基本面。大宗商品期貨則由于每一個品種都嵌入實體經濟中的產業鏈的一部分,除了受宏觀經濟影響以外,更重要的影響因素是商品的供需平衡;并且每一個品種都有其獨特的價格變化規律,比如農產品價格的季節性變化,基本金屬的經濟周期性變化,化工產品則受原油價格的波動影響。總的來說,股票市場與商品期貨市場的聯動下跌,實際上暗示了影響它們價格變化的共同因素出現了問題,即市場可能對宏觀經濟未來的發展有一定的擔憂。

其次,在原油的下跌帶動下,整個資源類大宗商品都進入了弱勢盤整格局,我們可以看到A股市場的資源類股票受到的影響較為嚴重,而偏偏有色、煤炭、鋼鐵行業等股票在股票市場上所占權重很大。在有色金屬以及鋼材價格持續走低的時候,實際上鎖定了有色金屬企業的最大收益,而國內加工企業本就處于資金成本和用工成本保持持續上漲的境地,并且房地產調控可能繼續進行。整個需求終端反映了對金屬用量的下滑,扼殺了投資者對于資源類股票的期望,進而直接影響到了整個大盤的表現。

期現市場的聯動性以及金融和商品期貨之間的聯動性研究越來越多,反映了投資者在進行股票現貨交易時越來越重視期指和商品的表現,從理論上講這是期貨基本功能的體現――價格發現。當宏觀基本面發生顯著變化時,金融和商品期貨往往具有較高的聯動性;而當微觀基本面發生顯著變化時,某個商品或是某類商品走勢往往獨立于大市。

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