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透析a股暴跌假象

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

面對市場大擴容和流動性管理預期,28日,a股盤中一度出現"山雨欲來風滿樓"的景象,滬指最多時跌去近40余點。然而"暴跌假象"再度上演,在券商、鋼鐵等板塊帶動下,大盤再度上演單日驚天大逆轉好戲。分析人士認為,上市公司業績目前還難言快速復蘇,當估值分布接近大盤6000點水平時,除了流動性外,似乎再難找到更踏實的支持。

仍是假摔

對于a股來說,資金就是生命。7月27日,銀監會宣布要確保銀行信貸真正進入實體經濟,減少貸款挪用風險。與此同時,央行也表達了對通脹風險的擔憂。受此影響,投資者預期股市流動性減弱,7月28日,a股由此展開了巨幅調整。但此次調整仍以假摔的形式完成,早盤上證指數一度跌去近40點,隨后展開的反彈也始終無法突破前一個交易日的收盤點位。不過,14:30之后的反彈卻格外強勁,指數最終收紅,并創出本輪新高。這是本月以來,繼7月24日、7月17日、7月8日之后的第四次假摔。

事實上,從a股的估值分布來看,目前多數板塊的估值水平并不算低。據數據顯示,以申萬二級行業板塊為樣本,以7月27日的收盤價計算,在81個板塊中,按整體法算出的靜態pe(ttm)超過40倍的有57個,僅12個板塊的市盈率在30倍以下。而從a股估值的橫向比較來看,在全球主要股市中,a股的估值水平最高,而且溢價幅度普遍超過50%。如果按照這個標準,a股的吸引力并不大。

再從a股的擴容速度來看,m1、m2與a股流通市值比值目前都在下降,而這兩個指標都與上證指數嚴格負相關。2007年10月,m1與a股流通市值的比值達到最低點1.681,上證指數也達到最高點,目前這個比值下降至2.152,雖然與最低點有一定距離,但隨著大盤股的上市和大小非的持續解禁,這個比值處于下降通道中。在大擴容背景下,a股應該存在一定變數。然而,近期上證指數或持續大漲,或調而不跌,這背后究竟是一個怎樣的邏輯?

業績尚難提供牢固支撐

大盤為什么調而不跌?要解釋這個問題,需要在流動性上尋找支持。近半年來信貸和市場的相關性急劇上升,月投放信貸量和當月股指漲幅高度正相關。而到目前為止,政策面上,并未發出明顯的收緊信號。

管理層強調維持"雙寬松"的政策基調,地產個股再融資申請也獲得批準,這些表明政策依然偏向寬松。同時,近期a股股票及基金賬戶開戶數創出年初以來新高,表明流動性的支持依然存在。行業層面,近期指數基金的密集發行已經給上周部分大盤股表現提供支持。除了國內信貸外,國外熱錢也洶涌而至。分析人士認為,如果下半年貸款投放達到3.5萬億-4.5萬億(全年11萬億-12萬億),整個下半年大盤漲幅能達到30%-40%。有這種預期支撐,大盤很難出現中級調整行情。有基金業人士透露,目前新發基金建倉難度比較大,不少基金經理都希望市場調整,只有這樣他們才容易收集到籌碼。而如果市場向上走,吸籌就會變得非常困難。

然而,值得關注的是,本輪宏觀經濟的復蘇主要歸功于投資的快速增長,但這種復蘇目前尚未體現到微觀實體中來。從財政稅收來看,1-6月,企業所得稅收入完成6820.44億元,同比下降13.8%;1-6月,國內增值稅完成收入9201.2億元,同比下降3%。其中,1-5月國內增值稅收入均為負增長,6月份增長0.9%。這表明上市公司業績快速恢復到2007年那種水平的可能性并不大。分析人士認為,微觀實體要滯后宏觀經濟一年時間左右,因此在近一年的時間內,業績難以給上市公司估值基石提供牢固支撐。

分析人士認為,目前的行情主要還是流動性的單輪驅動。國泰君安表示,今年四季度如果貸款增速放緩,市場風險將大幅上升,但三季度a股仍較安全,投資者在流動性的推動下仍能"隨波逐流"。(中國證券報)

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