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期待普通股轉優先股破題

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

張煒

證監會發布的《優先股試點管理辦法(征求意見稿)》,鼓勵發行優先股來進行市值管理,回購普通股并發行優先股的上市公司還被列為公開發行主體。然而,回購部分普通股并發行優先股,究竟有多少上市公司愿意主動實施?投資者或很難抱太大期望。

優先股發行主要包括增量發行與存量改發兩類,上市公司對前者有需求,將其當作一種融資手段,而投資者更感興趣的是后者。此前市場對優先股利弊的爭議中,有不少人擔心優先股淪為新的圈錢工具,助長上市公司的圈錢欲,不過,各方對存量國有股轉成優先股沒有太大爭議,認為此舉可抑制國有股“一股獨大”的諸多隱患,積極意義不遜于“二次股改”。由于優先股的權利范圍較小,對公司日常經營管理的一般事項沒有表決權,若回購普通股針對國有股,并向國有股東發行優先股,將有利于增加社會公眾股話語權。

從中小投資者的層面來看,上市公司把部分普通股轉成優先股,可產生兩大直接利好。其一,將使二級市場上可流通的普通股數量減少,相當于掛牌的股票“瘦身”;其二,若改發不可轉換的優先股,既減少了大小非減持套現壓力,也避免另類“大小非”轉換流通的后患。

然而,A股公司熱衷圈錢,投資者難以對普通股轉優先股寄予厚望。盡管監管層近年來強調市值管理的重要性,提出“維護股價穩定是上市公司最基本社會責任”,可多數公司往往對股價漲跌缺乏必要的關注。有的公司即便高調宣布巨額回購計劃,操作時卻“雷聲大雨點小”。例如,洋河股份(,股吧)被媒體稱為“滬深兩市2013年第一熊股”,截至12月24日收盤,今年以來的股價累計跌幅達58.44%。該公司今年5月公告稱,擬在回購資金總額不超過10億元、回購股份的價格不高于70元/股的條件下,回購1428.57萬股公司股份。可面對股價持續下跌,洋河股份到11月底的累計回購數量才100.95萬股,支付總金額5433.62萬元,完成不足10%的回購實施進度。

可以料想,那些不重視股東回報的“鐵公雞”,更不愿意回購普通股并發行優先股,因為這意味著自找麻煩,優先股的股息屬于剛性支出,而不像對普通股那樣可忽悠。

其實,把部分存量普通股轉成優先股對公司本身具有積極意義,可在國有控股上市公司中率先尋得突破。新一輪國資國企改革,旨在實現從“管企業”到“管資本”的蛻變。上海“國資改革20條”還提出,在市場化程度較高的企業,積極推行職業經理人制度,更好發揮企業家作用。這些有賴于國有控股上市公司股權結構發生變化,可嘗試把國有股東持有的存量普通股轉為優先股。一方面,較之以往公司對普通股不分紅或分紅偏少,國有股東的部分持股由普通股轉為優先股,可獲穩定的股息回報,有利于實現提高國有資本收益上繳財政比例的目標。另一方面,國有股東減少普通股的持股數,可優化股權結構,為公司治理的完善以及經營方式與制度體制的市場化創造更好條件。

A股市場上,國企上市尚未真正改造成為市場化的公眾公司,國企股也未成為推動股指上漲的積極因素。國資改革下決心加快市場化步伐,就該舍得放棄一些普通股的權利,把部分存量普通股轉為優先股。這樣的話,同時給中小股東帶來利好,有利于提振市場信心。當然,把部分存量普通股轉為優先股并非作秀,需要照顧到中小股東的利益。國有上市公司發行優先股與回購普通股的組合操作,不宜發行可轉換優先股,而是考慮發行不可轉換的優先股或可回購的優先股。

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