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證券交易費用下調點評:利好證券公司,手續費凈收入將有4%的增長

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件4月30日,滬深證券交易所和中國證券登記結算公司宣布,降低A股交易的相關收費標準,總體降幅為25%。調整后,滬深證券交易所的A股交易經手費將按照成交金額的0.0087%雙向收取;結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.0375%雙向收取。調整后的收費標準將于6月1日實施。

評論1、經手費直接影響證券公司交易成本,過戶費直接影響投資者交易成本投資者證券交易費用主要包括:印花稅、傭金(包括交易經手費、證管費以及券商自留的經紀傭金)和過戶費等,其中券商自留傭金和印花稅為最大的交易支出,占比分別為48%和37%,此次下調費用主要為經手費和過戶費。

經手費是通過證券公司收取再按比例繳付于交易所,因此其是包含在券商對投資者收取的傭金之中,下調后相當于證券公司交易成本降低;而過戶費投資者直接繳付于中登公司,不經過證券公司,因此過戶費的下調將直接降低投資者交易成本。

2、顯著利好證券公司,初步預計手續費凈收入將約有4%的增長上交所的A股交易經手費由原來交易額的0.011%下調至0.0087%,下浮21%;深交所的A股交易經手費由原來交易額的0.0122%下調至0.0087%,下浮29%。

交易經手費下調,證券公司可能會有兩種選擇,一是:同步下調客戶傭金率,客戶交易成本將大幅下滑,提振交易熱情,成交放量,券商受益;二是:傭金率維持不變,扣除降低的經手費,那么券商自留的凈傭金率將顯著提升,券商同樣受益。

但我們認為第一種的可能性不大,目前大部分地區傭金下限已經設定,券商下調費率動力不大,我們也初步和一些營業部人員溝通,均表示不會下調傭金率。通過2011年數據靜態測算,兩市交易經手費約有24億元的下調,而這一部分基本讓利于證券公司,券商自有傭金收入約有4%的增長(假設目前行業股票傭金率為萬八)。

3、對市場交易量的提升影響較為有限上海市場A股交易過戶費由原來交易面額的0.05%下調至0.0375%(雙向不變),下浮25%;深圳市場維持不變。過戶費占股票交易成本比重不高,2011年僅3%左右,因此過戶費的下調對投資者交易成本影響不大,約有5億元的成本釋放,而交易經手費的降低基本讓利于證券公司,綜上,我們認為此次下調對市場交易量的影響較為有限。

4、維持對中信、海通、光大和長江證券的推薦此次經手費下調,其實相當于券商凈傭金率將有0.0023%(0.011%-0.0087%)的絕對增加,據此測算,將為各上市券商帶來0.4%-2%的收入增長,其中方正、長江、東北和華泰證券收入提升顯著,分別為1.96%、1.79%、1.71%和1.69%。綜合考慮估值和公司業務發展,長江證券仍是此次事件性驅動以及交易量反彈邏輯下的首推。

而此次交易成本的下調仍可理解為證券行業改革、創新推進中的重要一步,未來行業創新仍是多線條的,影響也更為長期,中信、海通和光大證券仍是創新最先受益公司,維持推薦。

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