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孫建波:堅定看好成長股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

證券時報記者朱景鋒

“2011年應該是比較溫和的一年,估值較低和企業盈利的增長,決定了2011年的股市下跌空間并不是很大。但通脹以及由通脹帶來調控的持續性,還有資金供給的壓力,將會造成今年股指上漲的空間比較溫和。”在2011明星基金論壇上,華商基金投資管理部總經理孫建波對今年A股大勢做出了如上判斷。對于溫和市場中的投資機會,孫建波認為,中國經濟產業升級過程中將出現偉大變化,順應中國經濟轉型的方向,代表經濟生產力的成長股將會有更多機會。

通脹和資金不足壓制上行空間

孫建波認為,目前較低的估值和健康的企業盈利增長將對股市形成較強的支撐。“2011年滬深300指數的動態市盈率只有12倍多一點,這么低的市盈率,對于一個成長中的,比較健康的經濟體而言,已沒多少下跌空間。”

不過,由于通脹引發政策持續性收緊造成資金壓力,孫建波認為股指的上漲空間也較為有限。

孫建波表示,中國政府對通貨膨脹采取了非常嚴肅的態度與相應的措施,通脹在下半年極有可能出現適度回落,但不會降太多。“通脹背后有一定的客觀規律,包括人口、土地問題,還有能源、環保等基本要素價格的重新定價。這是再平衡的過程,不是一年、兩年就可以完成的,需要一個歷史階段。這種客觀的議價能力的再平衡過程,并不是政府的應對措施就可以化解。”因此,孫建波認為通脹將影響經濟和股市較長時間。

另外,孫建波認為貨幣政策將持續收緊。“中國相當高的流動性如果不認真化解,一旦失控,會造成巨大的通脹壓力。”孫建波認為,很多投資者判斷通脹到高位后會逐步回落,相應的貨幣或者調控措施會放緩。但孫建波認為對于應對通脹的宏觀緊縮措施,包括貨幣收緊措施松不得。“持續的貨幣環境收緊,將造成股市缺水,運行起來就會比較澀一些。”

此外,股市大擴容之下,資金的供應也引發孫建波擔憂,“證監會近年來在股票發行方面采取了一些重大的措施,由前幾年的額度審批制,逐步向市場化的方向轉變,這種情況下,高估值發行帶來相應的投機行為,必然帶來近乎無限的股票供給,這種情況下股市上行的空間并不是很大。”

周期股持續高增長不現實

今年以來周期股表現活躍,去年表現搶眼的成長股陷入調整,對此,孫建波認為,周期股盈利的持續高增長不太現實,不能僅憑估值高低來決定投資方向,在中國經濟的產業升級和轉型過程中,代表先進生產力的成長股將獲得更多投資機會。

孫建波認為,過去一年中成長股和周期股的估值偏離程度非常之大,今年可能會有所修正。另外,經濟在周期的底部逐步上行時,周期股盈利的增長速度會遠遠高于成長股,因此,今年前一段時間的舞臺空間會留給周期股,但是之后的舞臺,應該會留給成長股。“因為中國的經濟規模跟2002年比,已經達到了一個非常大的規模,而且中國很多制造業領域的產能也達到了相當大的規模。這種情況下,希望周期性行業出現持續的高增長是不現實的,所以即使是有增長,幅度不會很大、持續的時間也不會很長。”

孫建波表示:“那些能夠順應中國經濟轉型的方向、代表先進生產力的公司,發展空間非常大。中國經濟將由外需導向性變為內需導向性,中國經濟需要產業升級,無論在內需的規模上,還是競爭力的結構上,將會有偉大的變化,投資者應該從中把握好的機會。”

盈利能力和持續性比估值更重要

今年以來,低估值板塊崛起,高估值的成長股低迷,對此,孫建波認為,估值的高低來自于它的盈利能力與可持續的盈利增長速度,如果公司的盈利能力與盈利增長速度有差別,體現到估值上自然是有差別的,不能簡單說誰的估值高,誰的估值低,而要看它隱含的盈利能力和增長預期。

“市場整體是很聰明的,持續的估值高和持續的估值低背后有它深刻的道理。投資者切不可因為簡單的數字高低,去決定投資方向。我認為每一次投資過程都是嚴肅的挑選過程,從頭到尾樹立我們投資的邏輯結構,精選股票,然后立足一個謹慎的角度去投資,這樣才能持續創造出好的業績。”孫建波表示。

(本文來源:證券時報網)

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