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長信基金:國內經濟需承受信貸正常化之重

標簽 長信基金 股市 
2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

隨著系列宏觀運行數據的公布,投資者對于中國經濟恢復情況有了進一步的認識,但對于適度寬松貨幣政策下市場的走向則出現了較大的分歧,近日A股市場的表現也驗證了這一點。長信基金在近期投資策略報告中指出,國內經濟需承受信貸正常化之重。

適度寬松的貨幣政策對于中國經濟步入復蘇軌道至關重要,對于貨幣政策的階段性走向,長信基金認為只可能出現信貸的正常化,而不是緊縮。因為信貸緊縮對于經濟的打擊面太大。7月29日央行的會議也提到要“優先使用市場化手段”,所以準備金率和利率手段將先于信貸數量控制。

信貸正常化的目的是為了適度擠壓一些或有的泡沫,整個過程會較大程度影響資產價格,但對實體經濟未必構成很大沖擊。經濟能否承受信貸的軟著陸,取決于當時經濟是否有足夠強的內生引擎,也就是經濟學上所說的加速器,如果貨幣乘數能夠上升的足夠快,則經濟可以避免信貸軟著陸的影響。一個明顯的例子是2004-2005年,當時雖然信貸創造并不活躍,但是貨幣乘數比較高,經濟對貨幣的加速作用非常明顯地體現出來,經過研究可以發現,這與當時的地產和出口兩大引擎的初啟有關。

長信基金指出,如今國內經濟中是否存在這樣的引擎尚難斷言,如果要走出持續健康的經濟復蘇之路,就必須承受信貸正常化所帶來的壓力。因為,資金情況與資產價格的關系是非常大的。從歷史上看,信貸的忽然大幅收縮,會迅速影響M1,進而影響資產價格。觀察近階段三個信貸顯著收縮的敞口可以發現,有色、采掘、建材、TMT、汽車、甚至公用事業的下跌風險都很大,而輕工、食品飲料和醫藥具有相對比較好的防守性。基于上述研究,消費相關類行業和資源類行業值得關注。

(責任編輯:范曉勇)[我來說兩句]

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