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信貸資產證券化是餡餅還是陷阱?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

信貸資產證券化是餡餅還是陷阱?

2013年8月28日,管理層在重要會議上指出將會進一步擴大信貸資產證券化的試點。其實,早在2005年,國內已經開展了信貸資產證券化的試點。根據數據統計,在2005年至2008年底,共11家境內金融機構發行總計667.83億元的信貸資產證券化產品。然而,由于受到美國次貸危機等因素的影響,國內的信貸資產證券化被迫暫停,直至2011年才得以恢復。

何謂信貸資產證券化?信貸資產證券化即把之前不流通的金融資產重組成資產池,最后將其流通在資本市場的證券化過程。

針對當前國內經濟面臨著巨大的發展壓力,管理層也迫于數據壓力而實行穩增長保下限的舉措。然而,面對上百萬億的銀行存款以及105.4萬億的廣義貨幣余額,只有盤活存量資金才能達到最真實的刺激效果。因此,信貸資產證券化作為一種金融創新的品種自然受到管理層的高度重視。

根據管理層的設想,擬將信貸資產證券化來盤活存量的信貸資產,然后將資產引導至當前最關鍵的建設項目上。值得一提的是,隨著地方債務壓力的凸顯,全國地方的顯性債務余額高達14萬億,而隱性債務也估計達到11萬億,龐大的地方債務對國家的經濟發展帶來巨大的威脅。另外,有數據推測,當前銀行貸款占比巨額地方債高達70%以上。若國家再度盲目擴大貨幣的投放量也只會讓危機進一步放大。于是,信貸資產證券化以盤活存量資產成為最核心的目標。

那么,信貸資產證券化到底存在哪些優勢呢?需要明確的是,信貸資產證券化屬于金融創新的品種,而它不僅能夠將原來不流通的資產轉變為流通性的資產,而且還能夠大幅度提高資產的使用效率等。特別對迫于資本充足率壓力的商業銀行而言,當屬較大的利好。

以近期擬實施再融資計劃的招商銀行為例,由于該行連續三年的資本充足率低于8.5%的監管紅線,于是也迫于采取再融資的方式來補充資本。據數據統計,招商銀行將以a+h股的形式融資350億元。但是,如果招行使用信貸資產證券化的渠道,那么不僅能夠順利彌補長期的資本缺口,而且還能夠空出一定量的貸款規模。

根據數據統計,當前國內銀行業的資本缺口高達5000億元。而近一段時期招行實行的再融資方案也或將開啟上市銀行的再融資浪潮,由此對證券市場形成較大的融資壓力。但是,隨著信貸資產證券化的擴大試點,未來商業銀行可以通過信貸資產證券化來實現補充資本充足率的目標,減少在二級市場的融資現象,更可能在證券化期間獲得豐厚的中間業務收入。可見,信貸資產證券化對商業銀行來說屬于餡餅。除此之外,信貸資產證券化對券商行業也存在著利好性的刺激。

信貸資產證券化雖說是一項戰略性的舉措,但是其中隱藏的問題也不應該忽視。

其一是風險轉嫁的問題。一直以來,間接融資是以銀行為中介的融資渠道,但期間銀行承擔著信用風險。隨著信貸資產證券化試點的進一步擴大,銀行的信用風險將直接轉嫁至投資者身上。

其二是風控以及監管的問題。回顧2007年的美國次貸危機事件,正是因為過度的證券化以及監管不力等因素的疊加,從而導致危機的爆發。需要注意的是,信貸資產證券化當屬國外成熟市場的創新品種,而當前承銷資產證券化產品的工作從銀行逐漸轉至投行等相關機構,由于國內的投資者缺乏系統性的投資模型,且對產品定價風險等因素鮮有了解,于是相應的信用風險就會逐漸顯現。

其三是信息披露的問題。透明的信息披露才能夠保證信貸資產證券化的順利進行。一般而言,由于機構與個人投資者存在信息不對稱的現象,由此掌控信息優勢的一方更可能會存在利益輸送等問題。

另外,有消息指出,管理層會優先選取優質信貸資產開展證券化,并明確風險較大的資產暫時不納入擴大試點的范圍,不搞再證券化。筆者郭施亮通過對2007年美國的次貸危機分析,大量低質量的資產支持證券的發行最終導致資本市場的亂象叢生,也是造成次貸危機爆發的主因之一。因此,此舉有利于未來國內信貸資產證券化的良性發展。

從整體上分析,信貸資產證券化屬于金融創新品種,也是國內資本市場邁向成熟的標志。但是,在信貸資產證券化的發展過程中,切忌偏離發展的正常軌道,且應該善于總結歷史的經驗,做到“前事不忘,后事之師”。

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