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“流動性緊張”會否再度來襲――當前貨幣信貸走勢三問

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

新華網北京1月15日電去年我國新增人民幣貸款逼近8.9萬億元,創出4年來新高,社會融資規模更是以17.29萬億元的水平刷新歷史紀錄。但與此同時,去年我國銀行體系又連續多次出現了流動性緊張局面。

如何看待“流動性緊張”和“貸款創新高”的同步上演,今年“錢流緊張”會否再度發生,如何影響百姓財富,種種疑問備受市場關注。

“錢緊”與貸款創新高:去年資金面緣何上演雙簧戲

在貸款量和融資規模紛紛創出近年新高的同時,去年我國銀行間市場卻頻頻上演流動性緊張的大戲。

繼去年6月20日銀行間隔夜拆借利率升至13.44%的年內高點后,每到月末,貨幣市場各期限利率水平均會有所上揚,在去年12月下旬的幾天,利率水平更是一路飆升,向年內次高發起沖擊。

一邊是信貸投放創新高,一邊是利率水平創新高,銀行資金面的這一詭異現象耐人尋味。

“去年的社會融資規模雖然攀升至歷史高點,但細細分析就會發現,其實相當一部分資金沒有進入到實體經濟,而是在銀行系統里打轉。”在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來,月末資金需求較大、央行流動性閘門收緊、同業市場瘋狂拆借等因素的共同作用下,大量本該投放到實體經濟的資金,暗度陳倉進入到投機市場。

在專家看來,“錢緊”與貸款創新高,就像一枚硬幣的兩面。一方面在監管缺失的情況下,銀行大量信貸資金投入到錢生錢的高收益領域,體外循環的雪球越滾越大,形成巨大的“錢窟窿”;另一方面,鑒于市場壓力,央行又不得不投放更多的資金去填補窟窿,導致惡性循環不斷上演,結果資金價格越來越高,企業融資難度越來越大。

收緊還是放松:“錢緊”局面是否再度發生

如果給近年信貸和融資規模的增長繪條曲線可以發現,過去幾年來,流動性投放呈現不斷上揚的局面。目前這一狀況已引起決策層高度關注。無論從中央經濟工作會議釋放的政策信號看,還是從管理層加強影子銀行監管的角度考量,金融機構“降杠桿”的大幕已經拉開。

從去年下半年起,“降杠桿”已成為央行貨幣調控的一大思路。央行日前公布的貨幣政策執行報告提出,在近幾年較大幅度“加杠桿”后,經濟可能在較長時期內經歷一個“降杠桿”和去產能的過程。

“央行提出‘降杠桿’‘去產能’,意味著相對于過去幾年而言,今年貨幣投放的閘門將有所收緊。”中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝判斷。

近期央行的公開市場操作從一個側面印證了“降杠桿”的開始:起到向市場投放資金作用的逆回購操作,目前已連續五期暫停,明確傳遞出“緊平衡”的政策信號。而央行日前召開的年度工作會議也提出,保持貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長,“適度”兩字頗有深意。

對于今年的貨幣信貸走勢,央行調查統計司司長盛松成表示,央行將繼續實施穩健的貨幣政策,使貨幣條件既不太松也不太緊,為經濟平穩發展創造一個良好的金融環境。

專家認為,受央行貨幣調控“降杠桿”的開啟、商業銀行資產負債結構難有明顯改觀、外部資金大進大出等因素影響,今年銀行資金的周期性緊張現象或將成為常態。

“只要金融機構的資產負債結構沒有明顯變化,央行貨幣調控繼續強化‘降杠桿’和‘去產能’的大方向,那么未來每逢月末或季末時點,對有些金融機構來說,‘錢緊’就極可能再度出現。”北京師范大學經濟與工商管理學院副教授蔡宏波認為。

升值還是縮水:百姓財富影響幾何

貨幣信貸形勢的新變化,對百姓財富的積累無疑將產生一定影響。

根據經濟學理論,貨幣投放與物價上漲間存在著一定的聯系,往往容易帶來物價、資產價格的高企。“2009年我國信貸投放達9.6萬億元,就曾助推物價、房價的大幅上漲。現在隨著‘降杠桿’的開啟,今年物價大幅上揚的概率不大。”交通銀行金融研究中心分析師鄂永健認為。

“降杠桿”的開啟對股市也會產生一定影響。進入新年以來,不少股民發現,股市沒有走出開門紅的行情,而是持續出現陰跌走勢。對此專家認為,大盤震蕩一方面源自IPO重啟壓力,另一方面也與資金面持續收緊分不開。

“降杠桿”的開啟還有可能對影子銀行和理財市場產生間接影響。光大證券首席宏觀分析師徐高認為,按照監管層控制表外融資、逐漸監管影子銀行的思路,影子銀行擴張勢頭有所收縮。而金融專家趙慶明認為,隨著政策的收緊,影子銀行的風險或將有所暴露,屆時不排除一些房地產項目資金鏈斷裂的可能,與之相關一些高收益理財產品到期兌付或會受到影響。

中金公司的一份報告認為,“降杠桿”是我國經濟結構調整的必然結果,將加大未來房價走勢的不確定性。

“房地產價格過去10多年的大幅上升引起投資者對未來泡沫破裂的擔憂。從房價收入比、房價租金比以及住房空置率等指標看,我國房地產價格已經逐步遠離市場的基本面因素。但是,什么時候預期會發生變化,以及什么因素會引發預期的變化,則充滿了不確定性。”報告稱。(記者王宇、安蓓、吳雨、王培偉)

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