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房地產信托問題凸顯金融改革的迫切性

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

房地產信托問題凸顯金融改革的迫切性

近日,四川信托、新華信托等相關產品被報道陷入違約事件。這些與房地產有關的信托產品瀕臨違約邊緣,不僅凸顯出了房地產市場的資金鏈風險,它也是近年來信托業野蠻成長下的一種結果。

其實,市場對房地產信托風險早有警示。年初,瑞銀就表示,今年中小房企將面臨資金鏈斷裂風險,而國泰君安則測算出今年房企將面臨高達1.35萬億元的資金缺口,同時新時代證券預測2013年房地產信托兌付規模將達2847.9億元。

當前,地價節節攀升,房地產信托集中到期償付,房貸趨緊等,使信托式“發新還舊”和房企探尋加入進入也的可行性,成為了房企緩解資金缺口的重要渠道。如中國信托業協會的最新數據顯示,今年三季度末,房地產信托融資規模高達8942億元,占整個信托業融資規模的9.33%,環比增加了0.21個百分點。又如消息說萬科入股徽商銀行,以及部分房企和金融機構開始謀劃布局房地產基金,甚至呼吁開閘可上市交易的房地產信托基金等。

不過,這些都將是一種以遮蔽風險為主的游戲。部分房地產信托的可能違約,無疑將增加房企融資難度。由于房地產信托是一種金融脫媒式直接融資,其本身并不內生信用創造,這預示著要維系信托融資的規模擴張,需要外源性資金的不斷補入,而房產信托等在剛性兌付下的信用違約風險,將降低信托對外影響資金的吸引力,進而更容易演變成規模魔咒。相比去年前三季度房地產信托占信托融資規模的11.3%,今年同期已降了近兩個百分點。對于房企入股金融機構,盡管給市場以可影響金融機構的融資水龍頭之鏡像,但鑒于房企更多涉獵的是區域性中小金融機構,其吸儲壓力有限,進而很難有效打通房企融資渠道。

進而言之,房地產信托的剛性兌付風險,僅體現出信托業野蠻成長的冰山一角。當前規模已達10萬億元左右的信托業,其不斷發展一則得益于房地產信托,一則就是地方政府和國企主導的基建等資產信托業務。后者的兌付風險同樣不容低估,其到期能否順利兌付和順利發新換舊地展期,無疑也是一大考驗。

事實上,當前各類信托產品融資成本和預期收益率的動態不穩定性,已隱現出不斷升水的信托風險,因為在不發生斷點均衡事件影響市場自然利率等背景下,信托收益率一般應相對穩定,不斷的斷點跳高很可能就是兌付風險升水。同樣,當前銀行間市場流動性外松內緊,銀行存款流失,攬儲壓力高企,以及各類金融脫媒等,是金融服務多元化對長期以來金融壓抑的矯枉,但是仍然需要注意其信用風險,即各環節都以高回報率為誘餌,行經營遮蓋風險的擊鼓傳花生意。

由此可見,當前房地產信托零星散發的違約兌付風險,說明了2010年以來信托業不斷成長下的某些失序風險,以及長期以來的一些金融壓抑對整個經濟金融市場的資源配置扭曲。需要明確的是,經濟金融體系的風險可控,不僅僅是指遏制風險失控,還要提升對風險的管理和具體應對。

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