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嘉實基金馮永昌:直面金融危機應保持平常心

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

1997年亞洲金融風暴的兇猛勢頭似乎依然清晰,始于2007年的美國次債危機卻已將全球金融系統再一次拖入水深火熱之中。面對這次“百年一遇”的金融海嘯,有人聞風喪膽,有人躊躇不前,大多數人在這歷史的轉折點上彷徨觀望。

我們認為,硬幣總有兩面,歷史告訴大家,作為實體經濟心臟的金融經濟從來不會在危機的打擊下一蹶不振。事實上,恰恰是金融體系的一張一縮如心室運動般控制著實體經濟的脈搏。直面危機,個人的觀點是市場既不應極度悲觀放大恐慌,也不應肆意渲染投機氛圍,從極端走向極端。在危機中保持健康平和的投資心態至關重要。

回顧歷史上大大小小的金融危機,每一次危機的成因和危害不盡相同,危機本身也沒有一個精確的量化定義。從定性的角度,金融危機往往以若干國家或地區的大部分金融指標急劇惡化、投資者信心崩潰、貨幣貶值、經濟總量出現較大規模損失為標志。而根據金融危機的誘因不同,可以分為貨幣危機、債務危機、股市危機、衍生危機等。

貨幣危機往往和一個國家的匯率制度和外匯儲備聯系在一起。比如,當一個實現固定匯率的國家為了解決一些經濟和金融問題突然實現浮動匯率時,由市場決定的匯率水平遠遠高于之前的水平,從而誘發整個金融體系的大震蕩,比如1997年的亞洲金融風暴。債務危機主要是指國家受債務困擾,外債清償指標嚴重惡化的危機,比如20世紀80年代世界性經濟蕭條引發的發展中國家債務重荷。股市危機則以股價的膨脹和暴跌為直接表現,美國1929年的股市崩盤和1987年的“黑色星期一”都是非常典型的股市危機。隨著金融市場對風險厭惡的增加而大幅引入衍生避險工具之后,衍生工具在規避個體投資者風險的同時,也放大了整個市場的信用泡沫,這就產生了金融危機新的形態:衍生危機。2007年始于美國的次債危機就是一次標準的衍生危機。上述各種危機既有區別,又有聯系:區別在于危機的起因和導火索各異,金融系統各個環節遭受的破壞程度不盡相同;聯系則在于所有金融危機本質上都是信用泡沫的膨脹和破裂,而不同信用泡沫之間相互依存。

次債危機在本質上還是來自房貸信用泡沫的膨脹,考慮到二戰之后隨著世界經濟快速發展,每隔4到10年就要出現一次或大或小的金融危機,從這個角度來看,次債危機并不新鮮。但從另外一個角度來看,次債危機由于衍生危機會成倍放大基礎信用泡沫的本質,它的破壞力和影響程度又是空前的,所以此時此刻各國政府和央行聯手抗擊次債危機又是及時而必要的。

身處危機看危機,最好保持一顆平常心。直面1929年經濟大蕭條的羅斯福說過“我們唯一所恐懼的就是恐懼本身”。短期來看,次債危機的最強破壞力已如大地震一般爆發出來,逐步被市場吸收;余震雖有,但已是強弩之末,破壞力有限,恐慌大可不必。當然另外一個方面,投資者也不可如專門投機事件驅動類型的國際對沖基金那樣,動輒大喊“抄底”,有過激的投機舉動。無論是全球政府的“救市”行動,還是市場本身對危機的消化吸收,都應該是一個漸進柔和的過程。作為經濟和市場的參與者,最應該做的其實就是保持平常心,繼續根據自己以往的風險承受能力和投資習慣從事適度的投資活動,比如防御性投資、定期定投等等。

(責任編輯:王

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