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交銀施羅德看兩會:金融業在結構變革中的使命

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

交銀施羅德總經理莫泰山

2009年的政府工作報告,明確提出了要“擴內需、保增長、調結構、上水平、抓改革、增活力、重民生、促和諧”,在明確保增長時不忘調結構,在促發展時不忘抓改革,既考慮當前又著眼長遠,統籌兼顧,增強了各界的信心,使全國人民相信“我們有信心、有條件、有能力克服困難,戰勝挑戰”。

“加快轉變發展方式,大力推進經濟結構戰略性調整”已成為各界的共識。從我國GDP的不同計算方法,我們都可看出經濟面臨的結構失衡問題。從支出法看,我們的出口、投資占比偏大,而消費不足;從生產法看,我們的第二產業占比偏大,而第三產業占比偏低;從收入法看,在國家、企業、個人的占比中,個人收入占比大幅低于國際可比水平。從這三個側面的分析,我們能夠更清晰地看到政府“調結構”的邏輯,從支出法的角度看,我們要擴大內需,鼓勵消費;從生產法的角度看,我們要淘汰落后產能,促進產業升級,同時積極鼓勵服務業的發展;從收入法的角度看,我們需提高社會保障水平,并采取多種措施逐漸提高個人收入在國民收入中的比重。

金融是資源配置的核心,肩負著為經濟發展和結構調整保駕護航的重要使命。在溫總理的政府工作報告中,我們看到了很多需要金融業服務經濟發展、促進結構調整的表述,例如“改善金融調控,保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需求”、“優化信貸結構”、“充分發揮各類金融機構的優勢和特點,創新和改進金融服務,滿足合理資金需求,形成金融促進經濟發展的合力”、“采取有力措施扶持中小企業發展,抓緊落實金融支持政策”等,作為金融業的一員,這些都是我們需要認真思考的課題。

首先,金融業要完成為促發展、調結構保駕護航的使命,就要“充分發揮各類金融機構的優勢和特點,創新和改進金融服務,滿足合理資金需求,形成金融促進經濟發展的合力”。這就要求金融業首先要跟上經濟發展的變化,繼而服務于經濟結構調整。不同金融機構按分工來從事資金融通、服務客戶的工作。如何分工有很多因素,但總體來講可以根據風險分布來進行劃分。也就是根據客戶特點、風險偏好等方面的不同,形成了一個分布結構,體現在坐標軸上,風險分布從左到右(左邊是零,右邊是一),逐漸加大,分別有不同類型的金融機構為不同的風險業務類別的客戶服務。例如,典型的商業銀行業務屬于風險較低的領域,中高風險的有直接融資業務中的企業債券和股票融資,更高風險的領域有私募股權投資(PE)和風險投資(VC)。目前,在融資的市場份額中,商業銀行尤其是國有商業銀行占據了很大的比例,這一融資結構為國民經濟發展立下汗馬功勞,但是否能很好服務于“調結構”的歷史使命,根據我們的觀察,至少在以下幾方面存在挑戰:(一)傳統銀行貸款業務常要求實物資產抵押,可以較好服務于制造業、基礎設施投資的融資需求,但相當部分人力資本為主而非資本密集的服務業企業、強調知識產權的高新技術企業,由于缺乏充足的抵押物,在銀行的傳統業務結構中遇到了融資難的問題。而我國“調結構”的目標之一,就是大力扶持和發展服務業,顯然需要我們的融資中介結構做出相應的調整;(二)傳統商業銀行專注做較較低風險的融資業務,而現實的經濟生活,則出現風險加大,不確定性增加的因素。例如,科技的迅猛發展使全球經濟出現了一個新的變化趨勢,也就是經濟結構調整加速,經濟中的不確定性和風險變得越來越大,表現在坐標軸上,就是風險分布的右移。過去企業的產品結構、經營戰略、人才結構可以幾十年不需調整,現在可能幾年就要調整,否則就可能面臨經營失敗。過去企業生產一個型號的產品,可能在10-20年的時間內都能為市場所接受。現在一個產品可能只有1-2年的生命力,IT產品甚至過6個月就要被淘汰。在整體經濟生活風險分布右移的情況下,僅靠銀行融資是不夠的,需要企業債、多層次資本市場、股權投資基金等多元化的機構來合作互補;(三)傳統銀行貸款業務以國有大型優質企業為主要服務對象,而對經濟中的活躍成分中小企業關注相對較少,這是政府工作報告提出要“采取有力措施扶持中小企業發展,抓緊落實金融支持政策”的原因,也是中小企業融資擔保、推出創業板等舉措進入深入論證和準備階段的現實背景;(四)經濟活動風險的加大,要求金融中介服務要強化價格機制,通過市場化的機制來對風險定價。例如,銀行可保持貸款利率的靈活性,分開利率檔次,對于風險超出范圍的貸款客戶,就擴大利差,使這部分利差收入足以彌補部分風險高的企業無法還款帶來的損失。又比如,對于高風險的中小企業,股票市場定價時應該把風險溢價考慮進去,諸多方面,涉及我國的利率市場化改革、多層次資本市場建設、新股發行制度改革等多項課題,亟待繼續推進。總之,金融要服務于經濟發展,服務于經濟增長方式的轉變,首先要跟上經濟結構的變化,在經濟主體多元化、融資需求多樣化、經濟活動風險加大的情況下,加強對風險的市場化定價機制,在此基礎上,“充分發揮各類金融機構的優勢和特點,創新和改進金融服務,滿足合理資金需求,形成金融促進經濟發展的合力”。否則,如果專注做低風險業務的金融機構去提供高風險的金融服務,或是金融機構缺乏市場化的風險定價機制和環境,其結果是金融機構將背負上大量的不良資產包袱,這方面無論是我們自身還是鄰國日本,都有過深重的教訓,我們不希望重蹈覆轍。

其次,肩負支持“調結構”的重任,金融業需進一步改革開放。在政府工作報告中,溫總理明確提出“落實放寬市場準入的各項政策,積極支持民間資本參與國有企業改革,進入基礎設施、公用事業、金融服務和社會事業等領域”,還提出,要“穩步發展多種所有制的中小金融機構和新型農村金融機構”,決策層高屋建瓴,背后有深刻的現實邏輯。經濟增長模式的轉變,從出口、投資轉為消費,需要體制改革,從制造業到服務業,更需要體制改革。在很多人的印象里,服務業的主要就是餐飲、旅游等,因此得出了我國服務業已十分發達的印象。事實上這是一種錯覺,按照國民經濟統計口徑,服務業中占據主要比重的是金融、電信、交通運輸、醫療衛生、文化教育等。我們的服務業發展為什么相對滯后?細心的人不難觀察到,以上都是政府管理非常嚴格的領域,準入門檻非常高,對于民間資本而言,有些領域甚至沒有準入。以金融業為例,在很多領域對民間資本還存在較高的準入限制。聯想起中小企業貸款難的問題,其背后也有因限制而影響機構成長的內在原因。如上所述,中小企業不是銀行的主要服務對象,在大多數貸款要求有資產做抵押的情況下,中小企業是很難滿足這些要求的,因此在中小企業成長過程中,一直受融資難的困擾。其實中小企業貸款或其他方式的中小企業融資并非無利可圖,傳統商業銀行不愿做,就應鼓勵其他機構以其他融資方式來做,但遺憾的是,民間金融活動的需求,卻因為體制的原因無法釋放。最近,中央政府允許試點設立小額貸款公司,各地的設立申請如雨后春筍。平心而論,小額貸款公司的盈利模式在金融業中并不算好,因為它無法利用任何金融杠桿(而銀行等行業是有杠桿的,盡管巴塞爾協議等監管要求設定了銀行業的最高業務杠桿)。盡管如此,民間資本對設立小額貸款公司依然十分追捧,更加說明民間資本參與金融服務業的熱情,是一個值得深思的現象。金融業要有效服務于快速發展的經濟,需要一些自我改革的精神和進一步對各種不同主體開放的勇氣,在此基礎上加強監管,必將釋放出鮮活的增長動力。政府工作報告中提出了鼓勵民間資本參與金融服務、穩步發展多種所有制的中小金融機構的提議,足見決策層高屋建瓴,需要金融業界以改革的精神和務實的態度來貫徹和落實。

在沉睡幾個世紀后,中華民族通過30年的改革開放,以前所未有的急切,重獲世界大國的座次。而30年的高速發展,在累積了國力和財富的同時,也累積了一些問題。“機遇前所未有,挑戰前所未有”,2009年,金融危機的陰霾尚未散去,新的世界秩序若隱若現,中國正在嘗試脫胎換骨的轉型。雖然痛苦的過程才剛開始,但每一位中國人都熱切地盼望、堅定地相信,危機中屹立不倒的中國,將以更加強大的姿態展現在世界面前。在此過程中,金融業應該充分認識到自身的歷史使命,如果每一個金融從業人員都懷著支持中國民族偉大復興的歷史情懷,我們就會感到時不我待,責無旁貸!

資料來源:交銀施羅德基金

(責任編輯:范曉勇)

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