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中國亟需構建和完善石油金融體系

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

世界石油與金融的歷史,大致經歷了從資源性商品到金融產品兩個階段。隨著現代經濟的發展,石油與金融的結合越來越緊。自20世紀80年代以來,由于國際石油價格的變動更為頻繁和劇烈,市場參與者產生了規避價格風險的強烈需求,對石油期貨等金融工具的需求與日俱增。

1980年11月倫敦國際石油交易所(IPE)以及1983年3月30日紐約商品交易所(NYMEX)引入原油期貨交易,從期貨市場的第一張合約開始,石油從實體經濟(包括實體價值)演變成虛擬的、赤裸裸的金融產品。而后,石油期貨市場得到了迅速發展,遠期、期權、掉期等其它衍生品,也開始推出和流行。同時,石油市場的參與者,也不再限于石油開采、冶煉、貿易等相關企業。對沖基金、私募基金、養老基金、投資銀行、商業銀行、保險公司等許多金融機構,也開始涉足石油領域,并且發揮著極為重要的作用。石油期貨市場的蓬勃發展,順應了在全球轟轟烈烈上演的石油期貨熱,也體現了期貨市場巨額資金對石油的追捧。隨著各種金融機構的加入和參與,以及石油金融衍生品的開發和交易,國際石油市場的“金融屬性”已經越來越明顯,大量的石油交易通過金融市場得以完成,石油金融衍生產品已成為石油市場不可或缺的一部分。在金融市場上,許多石油貿易商購買石油的目的并不是為了用油,而只是為了賣油來賺錢。石油價格不光是供需平衡的反映點,也不再是反映石油生產邊際成本的一個經濟學概念,而是包含這一切而又無法準確衡量和預測的經濟金融學概念。國際油價并不僅僅由現貨市場的供求關系來決定,還受到遠期交割、期貨交易等石油金融市場的影響。期貨市場的杠桿效應、獲利套現者買空賣空機制以及國際市場的流動性過剩,共同導演了石油期貨交易市場驚濤拍岸的宏大場面,使得石油金融化特征愈加明顯。而金融市場的追捧,在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時,石油期貨及衍生品層出不窮,裂變不斷升級。以美國紐約商品交易所和英國倫敦洲際交易所原油期貨為主導的國際石油定價體系確立以后,石油的定價權逐步讓渡給了投資基金,而不再屬于生產者和消費者,也不再受供求關系的束縛。石油作為“黑金”已經成為繼主權貨幣后一種新的泛貨幣化的價值符號。

隨著石油市場與金融市場相互滲透和結合,石油的金融屬性或者叫“準金融產品”特征日益彰顯。在金融危機爆發后,國際石油產品的金融屬性并未減弱,而是大大增強。石油越來越敏感于全球金融市場的風吹草動,越來越遭到數以萬億計的投機資金的追逐,石油的稀缺性反倒成為這些投機基金進行大肆炒作的“尚方寶劍”,石油價格已經不再僅僅取決于供給和需求,石油安全問題已由“供給安全”向“價格安全”發生了轉變,石油已經化身為金融市場里的一個交易標的物,一個被巨額對沖基金們所追逐的“金錢寵兒”,石油金融結合的名稱也就不足為奇了。

在中國的能源結構中,由于油氣的后備資源嚴重不足,長期看,大量依靠進口已成定局。回顧歷史,20世紀90年代以來,中國原油消費年均增長率為5.77%,而同期國內原油供應平均僅以1.67%的速度增長,供需矛盾日益突出。繼1993年中國成為石油凈進口國、1996年成為原油凈進口國后,石油凈進口量逐年上升。

目前,我國已進入重化工業階段,“十一五”起到2020年之前,正是中國經濟完成工業化過程的關鍵時期。作為“工業的血液”,石油消費量急劇增加,進口量逐年攀升,對外依存度不斷加大。2007年中國凈進口原油1.6億噸,石油對外依賴度達到50%,已進入能源預警期。2012年中國進口原油為2.8億噸,石油對外依賴度接近58%。中國既是用油大國,也是一個缺油大國,需要依賴進口石油解決國內用油問題。這無疑會給中國石油(行情,問診)安全帶來很大壓力。

據巴黎國際能源機構預測,2020年中國石油需求量的下限是4.5億噸,上限是6.1億噸,而屆時國內的產量只有1.8-2億噸,中國石油對外依存度將在55%以上。按照國際能源署(IEA)的預測,到2020年,中國每天進口石油達690萬桶,占中國石油消費總量的70%;2020年中國石油對外依存度為68%、2030年將達到74%。美國能源信息局也預言,2020年中國石油對外依存度為62.8%、2025年將達到68.8%。也就是說,10年以后中國三分之二以上的石油需求將依賴國際石油資源的供給。

隨著對外石油依賴程度不斷加深,使中國的國內石油市場與國際石油市場的聯系日益緊密。國際石油市場的變化,尤其是國際油價的波動,提高了對中國經濟金融的敏感性。在世界主要石油進口大國中,中國是剛剛建立戰略石油儲備的國家。缺少戰略石油儲備的屏障作用,中國石油的供需缺口將直接面對世界石油市場的供應和價格波動風險。一方面將對國際石油供求關系產生一定影響,另一方面使中國的石油安全問題變得突出。可以預見,21世紀中國石油供求將是一個長期的“瓶頸”,經濟增長與國際原油供應與價格的波動關系將進一步密切。

從國內的情況來看,石油資源嚴重短缺是一個不爭的事實。但當前世界石油供給能力并不短缺,世界石油供需關系在今后很長一段時間將會是基本平衡的。如果沒有意外因素干擾,并不存在石油供應中斷的危險。因此,中國石油安全的真正問題并不是供給不足,而是市場上的價格風險,也就是以什么樣的價格買油更經濟、更合理。尤其在油價猶如股價一般,在短時期內暴漲暴跌的情況下,石油安全將突出地表現為“石油價格安全”。就世界范圍內來看,在世界經濟體系日趨融合的今天,對于像中國這樣的石油消費大國及進口大國而言,石油安全本質上已經從“生產―供應”型的“供給安全”模式,即未出現持續的、嚴重短缺或中斷的供應,轉變成“貿易―金融”型的“價格安全”模式,即未出現持續的、難以接受的高油價。

中國已成為世界第二大石油消費國和進口國,但在國際定價機制中卻連0.1%的權重都沒有。正因為如此,中國只能被動地接受不斷上漲的國際石油價格,額外支付巨額外匯。而從國際石油市場的發展歷程和趨勢來看,石油衍生品市場特別是石油期貨市場在國際石油定價機制中的影響越來越大。

金融是現代經濟的核心,石油是現代經濟的血液。一個金融業不發達的國家難以稱得上經濟大國。因此,中國絕不能完全依賴國外的石油金融市場,而應該建立和發展本國的石油金融市場,參與游戲規則的制定,根據中國的現實利益需要,利用手中的監管權和規則制定權對市場運行施加一定的影響,使國際油價的形成過程能反映中國的市場供求關系,體現中國的國家利益。

石油戰略背后是金融戰略。因此,為應對國際石油價格的未來走勢,保障中國金融體系和中國國民經濟的安全和長期穩定發展,中國迫切需要制定以發展石油期貨市場為核心的石油金融戰略,支持國內石油產業的發展,改善中國石油的定價機制并爭取國際石油定價權。這對中國這樣一個快速發展中的石油需求大國來說尤為重要。新形勢下中國亟需通過構建多層次構建石油交易市場體系、多渠道營造石油銀行系、多途徑形成石油基金組合以及多方位靈活運用石油外匯等來構建和完善石油金融體系。

(陳柳欽作者為中國能源經濟研究院首席研究員、戰略研究中心主任,教授)

機構來源:光大期貨

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